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每日一图：渠道库存优化对零售运营质量的重要性分析

核心内容

本文以李宁为例，分析了渠道库存优化在改善零售运营质量中的关键作用。通过回顾2017年至2021年的库存水平及库存周转月数变化，结合渠道库龄结构的演变，指出库存管理对于品牌零售企业的重要性。

主要观点

• 库存周转月数/库销比下降：李宁在过去五年中持续优化库存周转月数和库销比，表明企业对终端渠道的精确控制能力增强。
• 库销比与零售折扣关系：较低的库销比意味着企业能够更好地控制库存，从而减少零售折扣，提升毛利率。
• 库龄结构优化：李宁渠道中少于6个月的新货占比持续提升，2021年达到92%，有效降低了库存积压风险。
• 库存优化带来的效益：库存结构的优化有助于提升零售运营效率，是品牌复苏的重要因素之一。

关键信息

• 库存周转月数：反映库存流动性，数值越低，说明库存周转越快。
• 库销比：衡量库存与销售之间的关系，数值越低，说明库存管理越高效。
• 库龄结构：指渠道中不同年龄段库存的比例，新货占比越高，越有利于降低折扣率。
• 李宁的案例：李宁通过库存优化成功走出渠道危机，提升运营质量。
• 未来展望：预计李宁在库龄结构上仍有优化空间，有助于进一步降低零售折扣，提升盈利能力。

库存优化的策略

• 精确管控终端渠道：确保销售（sell in）小于终端零售流水增长（sell through），避免库存积压。
• 提升新货占比：通过优化供应链和销售策略，提高新货在渠道中的比例。
• 长期库存管理机制：建立有效的库存管理机制，实现持续优化。

投资建议

• 关注库存管理能力：所有品牌零售企业都应重视库存管理，以降低渠道库存风险。
• 投资决策参考：库存优化是提升企业盈利能力和市场竞争力的重要手段，值得投资者关注。

联系信息

• 分析师：林闻嘉（消费分析师）
  邮箱：richard_lin@spdbi.com
  电话：(852) 2808 6433
• 助理分析师：桑若楠（CFA）
  邮箱：serena_sang@spdbi.com
  电话：(852) 2808 6439
• 机构销售团队：王奕旻
  邮箱：stephy_wang@spdbi.com
  电话：852-28086467
• 财富管理团队：华政、陈岑
  邮箱：sarah_hua@spdbi.com、angel_chen@spdbi.com
  电话：852-28086474、852-2808 6475

机构信息

• 浦银国际证券有限公司
  网站：www.spdbi.com
  地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼

评级定义

• 证券评级：
  • “买入”：预期个股表现超过其所属行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。
• 行业评级（相对于MSCI中国指数）：
  • “超配”：预期优于MSCI中国指数10%或以上。
  • “标配”：预期优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
  • “低配”：预期劣于MSCI中国指数超过10%。

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