2021-09-03-Credit_Suisse-马来西亚_2021年第二季度业绩强劲_但预计下半年会走软_22页_608kb

马来西亚银行业板块分析总结

1. 第二季度业绩回顾

• 整体表现超出预期：马来西亚银行在1H21期间核心ROE普遍高于管理目标和市场预期，所有银行的核心净利润均超过Street Estimates，除Public Bank和HLB外。
• 净利息收益率（NIM）稳健：多数银行NIM略高于指导目标，但预计Q3-Q4将因贷款减记损失（Mod Loss）和资金成本变化而小幅下降。
• 信用成本波动：部分银行上调信用成本指引（如Public Bank、RHB），尽管整体资产质量在监管准备金覆盖下保持稳定。总信用成本从历史高位有所改善。
• 资产质量与资本充足率：CET1比率均超过13%，部分银行（如Public Bank、Maybank）股息支付率回升至疫情前水平，显示资本缓冲充足。

2. 业务趋势与关键驱动因素

• 贷款增长放缓：除HLB外，多数银行贷款增速低于目标，反映其风险控制策略，尤其是CIMB聚焦高风险市场（如泰国、印尼）的信贷风险管理。
• 存款增长与CASA比率：存款增速高于贷款，导致净息差摊薄，但CASA比率改善表明零售渠道优势。
• 非利息收入压力：投资和交易收入下滑，主要受市场波动影响；中资银行（如CIMB、Alliance）表现相对突出。
• 费用管理效率提升：成本收入比（CIR）普遍优于预期，得益于有效的成本控制，多家银行下调了CIR目标。

3. 各银行表现与估值

• 重点银行表现：
  • CIMB：净利润增长233% YoY，ROE指引从6-7%上调至7-8%，估值较低（P/B 0.8x），为首选。
  • RHB：ROE 9.9%优于目标，资本充足（CET1 16.8%），股息收益率5%，估值低于同行（P/E 8x）。
  • Public Bank：净利润增长25%，但估值偏高（1.6x P/B），评级调整为UNDERPERFORM。
  • Maybank：贷款增长强，但费用收入压力大，评级调整为NEUTRAL。
  • HLB：贷款增速高，但成本控制略差，估值接近公允价值。
• ROE目标与指引：多数银行指引谨慎，预计受信用成本上升和NIM压力拖累Q3-Q4业绩；CIMB上调ROE目标至7-8%，但受信用成本上升影响。
• 估值对比：CIMB和RHB估值最低（P/E 8x, 10x），Asset Quality风险可控，为Top Picks。

4. 风险与展望

• 政策风险：政府支付缓解计划（PEMULIH）导致重组贷款激增（20%-32%），需关注信用质量。
• 宏观经济风险：新财年现金储备趋势（CASA）可能反映借款人偿债能力，但经济复苏不确定性仍存。
• 监管与竞争：银行间竞争加剧（尤其定期存款），可能进一步压缩净息差。

5. 投资建议

• 优选：CIMB、RHB（估值低，资产质量可控）。
• 谨慎推荐：HLB（估值接近公允，资本充足）。
• 回避：Public Bank（估值高），Maybank（潜在资产质量风险）。

该报告强调在低估值和稳态增长下，重点关注成本效率提升与信用成本改善的银行，建议投资者结合估值与基本面动态调整持仓。