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壳资源依然有价值，股权转让开辟新道路

核心内容

本文分析了2017年股权转让在A股市场中的投资价值，指出尽管IPO加速，但“壳”资源仍具吸引力，且股权转让成为借壳的新路径。文章从行业动态、公司特征、操作模式、布局时机、潜在标的及风险分析等多个维度展开，为投资者提供参考。

主要观点

• IPO通道拥堵：截至2017年2月28日，证监会已受理的正常待审IPO企业共612家，平均排队时间长达787天。
• 注册制推进缓慢：注册制尚未明确实施时间，短期内仍以核准制为主。
• 壳资源价值不减：由于IPO审批周期长，壳资源仍具吸引力，尤其在重组新规下，传统借壳模式受限，股权转让成为“曲线借壳”的新方式。
• 股权转让对股价有推动作用：公告后，股价通常有显著上涨，平均涨幅达13.73%，部分股票甚至在开板后仍有27.3%的上涨空间。
• “一小两低两高”为股权转让公司共性特征：
  • 市值小，70亿以下公司占比56%；
  • 股权分散，83%公司大股东持股比例低于40%；
  • EPS低，125家公司平均EPS为-0.11元；
  • 资产负债率高，平均为43%；
  • 多为传统行业。

关键信息

股权转让实现“曲线借壳”的方式

1. 引入无关联第三方
   通过引入与原控股股东、资产方无关联的第三方进行股权转让，避免被认定为借壳。例如：三爱富通过引入中国文发完成股权转让及资产置换，实现从氟化工向文化教育的转型。

2. 国有企业间股权转让
   在同一省、自治区、直辖市的国有企业间进行股权转让，实现控股股东变更但实际控制人不变，从而规避重组上市限制。例如：*ST珠江通过股权转让将控股股东变更为京粮集团，但实际控制人仍为北京国资委。

布局时机

• 公告后仍有上涨空间：股权转让公告后，30个交易日内的平均涨幅为13.73%，部分股票涨幅超过15%。
• 无量涨停后仍有潜力：31家无量涨停的股票中，28家在开板后30日内平均上涨27.27%，仅3家下跌。

潜在标的

根据“一小两低两高”标准筛选出以下20家潜在股权转让标的：

风险分析

1. 重组监管趋严：随着重组新规的实施，借壳行为受到严格限制，可能导致资本运作受阻。
2. 资本运作不及预期：部分公司股权转让后，未能实现预期的资产注入或业务转型，影响股价表现。

总结

本文指出，尽管IPO通道加快，但“壳”资源仍具价值，股权转让成为借壳的替代路径。通过分析股权转让公司的共性特征和操作模式，结合历史数据，指出股权转让公告后股价仍有显著上涨空间，建议投资者关注具备“一小两低两高”特征的传统行业公司。同时提醒投资者注意重组监管趋严及资本运作不及预期等风险。