深度报告-20220304-开源证券-保险_险中取胜_行业系列深度报告之三_寿险转型方向清晰_态度_经验决定进展_50页_4mb

保险行业分析总结

核心内容

保险行业在2022年面临资负两端承压，股价表现疲软，估值处于历史低位。行业整体处于转型阶段，需通过渠道及产品升级来实现负债端复苏。监管政策引导行业回归保障本源，削弱了短期理财属性，同时疫情对行业造成冲击，导致新业务价值生产效率下降。

主要观点

• 行业承压：保险行业长期结构性问题与短期外部因素叠加，导致新业务价值生产效率下降，负债端增长乏力。
• 转型方向：提升客户触达效率与增加高频服务是负债端复苏的关键，高质量团队与差异化产品服务可增强客户感知与体验。
• 投资建议：推荐转型起步早、进展快的中国太保、中国平安，以及外资公司友邦保险。
• 风险提示：经济复苏不及预期、保险需求减弱、转型受阻。

关键信息

资负两端承压

• PEV估值体系：EV假设与增长承压导致保险指数跑输沪深300指数，估值处于历史低位。
• 资产端：10年期国债收益率在2.8%附近震荡，地产风险缓解，但长端利率仍承压。
• 负债端：新业务价值同比增速放缓，新业务价值贡献EV增量占比下降，EV增速整体放缓。
• 新业务价值生产效率：自2017年起连续下降，2020年疫情进一步拉低效率，寿险产品价值率下降。

客户触达与需求匹配

• 保险产品属性：保险需求为弱金融需求，需通过“触达-发掘-匹配-成交”四步实现发展。
• 触达问题：传统代理人学历低、客户来源单一，难以触达中高端市场。
• 需求分化：健康险同比增速高于寿险及意外险，90后客户购买健康险占比最高。
• 代理人能力不足：多数代理人专业能力不足，导致需求发掘与匹配困难，客户满意度低。

渠道与产品升级

• 渠道升级：高质量代理人队伍提升触达效率，保险公司需关注代理人学历与年龄结构。
• 产品升级：高频率服务增强客户感知，差异化产品提升竞争力。
• 转型进度：中国太保、中国平安在转型中表现领先，友邦保险在代理人产能上具有优势。

投资建议与风险

• 推荐标的：中国太保、中国平安、友邦保险。
• 风险提示：经济复苏不及预期、保险需求减弱、转型受阻。

图表与数据

• 保险指数跑输沪深300：2021年至今跑输26个百分点。
• PEV估值低位：保险股PEV估值创近8年新低。
• 新业务价值占比下降：多数险企新业务价值贡献EV增量比例呈下降趋势。
• 代理人学历结构：传统代理人本科及以上学历占比仅为27%，远低于客户群体。
• 健康险需求增长：健康险保费同比增速持续高于寿险，预计2029年将超越寿险成为第一大险种。
• 互联网健康险渗透率：从2016年的0.8%提升至2020年的4.6%。
• 代理人队伍结构：多数代理人工作年限少于3年，平均从业年限仅为2.17年。
• 客户对保险的认知：超40%客户认为保险条款复杂、难懂，希望获得专业支持。
• 投诉事件增长：销售纠纷与理赔纠纷为主要投诉事由，人身险公司投诉事件有所增长。

总结

保险行业正经历从高举高打模式向高质量发展的转型，需在渠道与产品上进行升级以提升客户触达效率与需求匹配能力。尽管短期面临新业务价值生产效率下降、EV增速放缓等挑战，但长期来看，随着健康险需求增长、客户保险意识提升及行业回归保障本源，保险行业仍具发展潜力。转型坚定、渠道与产品升级领先的公司有望在市场中脱颖而出。