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中国市场寻思为时未晚总结

核心内容

2024年9月24日，中国人民银行、中国证监会和国家金融监督管理总局联合召开新闻发布会，宣布一系列政策刺激措施，涵盖货币政策、房地产市场及股票市场，旨在提振经济和资产市场表现。政策刺激规模较大，预计向银行/金融系统注入近人民币2万亿元，引发市场积极反应，恒生国企指数和沪深300指数分别上涨5%和4%。

主要观点

• 政策超市场预期：

  • 按揭贷款利率降低50个基点，预计每年可节约利息支出约1,500亿元，有助于刺激消费意愿。
  • 人民银行提供人民币5,000亿元资产互换便利，支持股市投资，类似2015年A股市场危机时的措施。
  • 3,000亿元再贷款计划支持企业股票回购，符合“新国九条”政策目标，延续回购势头。
  • 人民银行行长潘功胜表示正在研究设立政府支持的平准基金，表明政策托底意图。

• 市场影响：

  • 本轮政策刺激虽未彻底扭转局面，但足以驱动一波反弹行情。
  • 短线而言，港股表现优于A股，因其盈利预期修正趋势更强劲、估值更具吸引力、南向资金流入支撑流动性。
  • 中国股市面临政策托底，投资者可关注股东回报题材，如股息和回购。
  • 房地产市场仍是经济的“痛点”，在问题解决前，中国股票仍是“短线交投标的”。

关键信息

1) 货币政策

• 存款准备金率下调50个基点，释放约人民币1万亿元长期流动性，大型商业银行降至8%。
• 7天期逆回购操作利率下调20个基点至1.5%，创疫情后最大降幅。
• 传统货币宽松操作对股市短期回报的敏感性减弱，政策需配合其他因素才能有效。

2) 房地产市场

• 二套房最低首付比例降至15%，为历史最低。
• 住房贷款再融资计划，允许现有按揭贷款人以较低利率续贷，预计每年可节省利息支出约1,500亿元。
• 房地产去库存计划调整，部分城市政府可购买商品房转为公租房，提供融资支持。
• 房地产市场疲软仍是经济结构性问题，可能影响股市走势。

3) 国内股票市场

• 央行设立5,000亿元互换便利，支持非银行金融机构进行股市投资。
• 3,000亿元再贷款计划支持企业股票回购，提升股东回报，符合“新国九条”目标。
• 平准基金概念被提及，潜在规模高达人民币44万亿元，有助于稳定市场情绪。
• 当前A股估值处于低位，股息收益率具吸引力，且政策托底增强了市场信心。

市场趋势与建议

• 政策托底预期增强：

  • 中国股市连续三年负回报，且表现落后全球多数市场，政策托底迹象明显。
  • 本轮政策虽未达到“火箭筒式”预期，但有助于降低政策风险溢价，推动估值重估。

• 投资建议：

  • 短线反弹机会显现，建议关注港股，因其盈利预期修正趋势更乐观，估值更具吸引力。
  • 股东回报题材（如股息和回购）成为投资重点。
  • A股反弹需房地产市场企稳或政策进一步加码，否则仍为短线交投标的。

附录与披露信息

• 分析师声明：本报告观点为刘劲津、慕天辉、付思、王主丰的个人看法，未受公司业务或客户关系影响。
• 数据来源：部分数据来自MSCI、FactSet、万得、国家统计局等。
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• 法定披露：
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  • 报告内容不构成个性化投资建议，亦不保证投资回报或无风险。
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总结

本次政策刺激措施涵盖货币政策、房地产市场和股票市场，旨在缓解经济压力并提振市场信心。尽管政策力度未达预期，但仍具备一定的市场提振作用，特别是在短期反弹和股东回报题材上。港股因盈利预期和估值优势仍更受青睐，而A股则需房地产市场进一步改善才能获得更积极评价。投资者应关注政策动向和市场反应，谨慎评估风险与收益。