20230327-天风证券-创维集团-00751.HK-金融资产公允值变动导致业绩低预期_新能源业务亮眼_2页_348kb

创维集团（00751）2022年业绩与业务发展总结

核心内容

创维集团在2022年实现了534.91亿元的营业收入，同比增长5.0%。然而，股权持有人应占溢利仅为8.27亿元，同比大幅下降49%。整体业绩表现低于市场预期，主要原因是金融资产公允价值变动收益大幅减少，从去年同期的12.12亿元降至2.02亿元，降幅达83.3%。

尽管如此，公司经营情况相对稳健，毛利润为82.07亿元，同比略有下降4.0%，但五大业务分部的业绩总和达到24.43亿元，同比增长21.7%。

主要观点

• 整体业绩受金融资产影响
  2022年创维集团的业绩下滑主要归因于金融资产公允价值变动收益的大幅减少，导致年度溢利和股权持有人应占溢利均出现显著下降。

• 新能源业务表现突出
  创维新能源业务在2022年实现收入119.34亿元，同比增长191.0%；业绩实现4.31亿元，同比增长50.7%。该业务已覆盖全国多个省份，并进入户用光伏赛道第一梯队，累计建成并网运营的户用光伏电站超过20万座，新增用户超14万户。

• 智能系统技术业务增长显著
  智能系统技术业务营业额为119.33亿元，同比增长9.4%。其中，海外市场营业额增长29.3%，显示公司在国际市场的拓展取得良好成效。公司在国内三大电信运营商机顶盒采购中中标份额提升，同时在广电网络运营商中保持行业领先地位。

• ToB业务构建竞争优势
  创维通过深耕数字机顶盒、宽带网络通信智能设备等业务领域，逐步拓展至虚拟现实、汽车车载显示系统等数字经济新方向，增强了公司在智能终端全产业链中的核心竞争力。

关键信息

• 收入与利润变化

  • 营业收入：534.91亿元（+5.0%）
  • 股权持有人应占溢利：8.27亿元（-49%）
  • 年度溢利：14.07亿元（-28.4%）

• 金融资产影响

  • 2022年金融资产公允值变动收益为2.02亿元，同比减少10.10亿元（-83.3%）

• 新能源业务增长

  • 收入：119.34亿元（+191.0%）
  • 业绩：4.31亿元（+50.7%）
  • 户用光伏电站新增：14万户
  • 累计并网运营电站：20万座

• 智能系统技术业务

  • 营业额：119.33亿元（+9.4%）
  • 海外市场营业额：52.28亿元（+29.3%）
  • 4K机顶盒市占率持续扩大

• 投资建议

  • 2023-2025年收入预测：680亿元、840亿元、987亿元
  • 2023-2025年股权持有人应占溢利预测：14.49亿元、18.66亿元、23.26亿元
  • 对应PE：6.3倍、4.9倍、3.9倍
  • 投资评级：买入（维持）

• 风险提示

  • 原材料价格大幅上涨
  • 行业需求下滑
  • 竞争加剧
  • 新业务拓展不及预期
  • 海外市场拓展受阻
  • 不同市场估值体系差异
  • 酷开科技及创维电器存在上市风险
  • 中止或取消上市的可能性

业务拓展与战略方向

• 创维新能源业务已覆盖多个省份，逐步向工商业光伏及综合智慧能源管理拓展。
• 智能系统技术业务持续提升市场份额，尤其在海外市场的表现亮眼。
• 公司积极布局数字经济领域，包括虚拟现实、汽车车载显示系统等，以增强整体竞争力。

公司基本面

• 港股总股本：2,585.20百万股
• 港股总市值：9,255.02百万港元
• 每股净资产：7.77港元
• 资产负债率：66.01%
• 一年内股价波动：最高5.64港元，最低2.54港元

相关报告与分析师信息

• 首次覆盖报告：《创维集团-首次覆盖报告：家电行业领军者，分布式光伏开启第二成长曲线》（2022-09-13）
• 分析师：
  • 郭丽丽，SAC执业证书编号：S1110520030001
  • 孙谦，SAC执业证书编号：S1110521050004
  • 裴振华，联系人

投资评级体系

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业需求变化
• 竞争加剧
• 新业务拓展不及预期
• 海外市场拓展受阻
• 估值体系差异
• 上市相关风险（酷开科技及创维电器）

总结

创维集团2022年整体经营情况相对稳健，但受金融资产公允价值变动影响，业绩表现低于预期。新能源业务成为公司增长的主要驱动力，实现收入与业绩的大幅增长。智能系统技术业务也在海外市场取得显著进展。公司正通过多业务拓展和技术创新，推动其在智能终端和新能源领域的持续发展。尽管面临诸多风险，但其在核心业务上的表现仍具有较强的投资吸引力。