20180115-申万宏源-国际债券市场周报_欧央行吹皱一池春水_海外市场方向已趋明朗_17页_746kb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2018年初全球宏观经济、货币政策、大类资产和国际债市的表现，并展望了2018年海外市场的发展趋势。重点在于欧央行货币政策的转变对市场的影响，以及美元指数、欧元、英镑等货币走势的分析。

主要观点

• 全球经济：美国核心通胀小幅回升，欧元区工业生产表现稳健，英国工业生产回落但脱欧谈判有所进展。
• 全球货币政策：欧央行首次表现出紧缩倾向，其会议纪要显示对中期通胀的信心，暗示未来可能逐步调整货币政策。
• 大类资产表现：美元指数下行，欧元、英镑和日元升值；金价和油价因美元疲软和地缘政治风险而上涨。
• 国际债市：主要发达国家长端国债收益率普遍上行，期限利差扩大，而点心债收益率呈现短降长升的趋势。
• 海外市场展望：欧央行的政策转向是2018年海外市场的主要推动力，美元指数预计将继续承压，人民币有望稳中升值。

关键信息

1. 全球经济

• 美国：12月核心CPI同比小幅回升至1.8%，主要受医疗价格上行推动，但3月加息概率上升并未显著推升美元指数。
• 欧元区：11月工业生产季调环比增长1%，德国和意大利表现强劲，但法国有所回落，欧元区经济复苏仍具支撑。
• 英国：11月工业生产同比回落至2.5%，贸易逆差扩大，但“软脱欧”前景改善，对债市和汇市产生积极影响。

2. 全球货币政策

• 欧央行：12月会议纪要偏鹰，首次提及18年初可能重新讨论货币政策立场和前瞻指引，显示其转向紧缩趋势。
• 其他央行：主要国家政策利率保持不变，显示全球货币政策分化趋势。

3. 大类资产表现

• 美元指数：延续下行，跌破91，主要受欧央行转鹰和英国“软脱欧”预期改善影响。
• 黄金：因美元疲软和地缘政治风险，金价上涨1.4%。
• 原油：布伦特和WTI油价均上涨，但美国原油产量增加可能对油价形成下行压力。
• 股市：发达国家和新兴市场股市均上涨，VIX指数大幅上行，显示市场波动加剧。

4. 国际债市走势

• 发达国家债市：10年期国债收益率普遍上行，美、英、德分别上行7BP、14.2BP和9.5BP。
• 点心债：收益率短降长升，3年期下行2.4BP，10年期上行1.5BP。

5. 本周展望

• 欧央行：货币政策转向偏鹰，影响欧元区国债利率和欧元汇率，预计欧元兑美元升值2%-3%。
• 英国脱欧：英国“软脱欧”前景改善，将推升英国长端国债利率，英镑相对美元升值。
• 美元指数：预计全年仍承压，人民币相对美元稳中升值，至6.35-6.40。
• 中国债市：受海外货币政策结构性变化影响不大，随着监管政策明朗化，将逐步回归基本面。

重要数据与图表

• 美国CPI与核心CPI同比：核心CPI小幅回升，显示通胀压力有所上升。
• 美元指数与主要货币汇率：美元指数下跌，欧元、英镑、日元升值。
• 全球综合指数与高收益公司债指数：均小幅上涨，显示市场情绪有所改善。
• 点心债收益率：短端利率下行，长端利率上行，显示市场预期变化。

本周重点关注

• 1月16日：英国12月通胀、零售销售数据。
• 1月17日：美国12月工业产出数据。
• 1月18日：中国4季度GDP、社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、规模以上工业增加值数据；美国12月新屋开工、营建许可数据。
• 1月19日：英国12月零售销售数据；美国1月密歇根大学消费者信心指数初值。

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