20260130-国盛证券有限责任公司-仙乐健康-300791.SZ-个护减值_激励落地_递表港交所焕新起航_3页_610kb

仙乐健康（300791.SZ）总结

核心内容概述

仙乐健康（300791.SZ）近期发布2025年业绩预告，并宣布向港交所递交招股说明书，计划登陆香港资本市场。公司同时发布了2026年股票激励计划及员工持股计划，进一步优化激励机制。此外，公司对部分资产计提减值，表明其正在调整业务结构，聚焦核心业务。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025年业绩预告：公司预计2025年归母净利润为1.01~1.51亿元，同比下降53~69%；扣非归母净利润为0.58~0.86亿元，同比下降74~82%。
• 2025年第四季度：单季度归母净亏损为1.09~1.59亿元，扣非归母净亏损为1.58~1.87亿元，主要受美洲出口受关税扰动影响。
• 资产减值：公司对BFPC公司计提资产减值损失1.95亿元，对湖北怡本荟长期股权投资计提减值0.57亿元，合计2.52亿元，显示其对部分业务进行剥离调整。
• 剔除减值影响：若剔除BFPC减值影响，2025年Q4归母净利润预计为-0.20~+0.30亿元，同比下滑约65%。
• 2025年前三季度：BF子公司亏损达1.3亿元，若剥离后有望大幅收窄，释放利润弹性。

激励计划

• 2026年股票激励计划：拟授予220.25万股，约占总股本的0.72%，其中首次授予占0.57%。
• 考核目标：2026/2027/2028年营业收入不低于50.9012/53.8276/58.32亿元，对应2027/2028年同比增速为5.7% / 8.3%。
• 调整历史激励计划：公司对2023年和2025年的激励计划考核目标进行了调整，以保持一致性。
• 2026年员工持股计划：拟筹集资金总额不超过3205.75万元，参与员工包括董事赵酉酉、副总&代理财务负责人郑丽群、副总&董秘刘若阳等，不超过12人。
• 考核目标：2026年净利润不低于3.8亿元；2027年净利润不低于4.5亿元，或26-27年累计净利润不低于8.3亿元。

资本市场动作

• 港交所上市：公司正式向港交所递交招股说明书，拟发行H股并在港交所上市，以拓展国际资本市场，助力全球化战略。

投资建议

• 盈利预测调整：考虑到短期业绩承压，公司预期2025-2027年归母净利润分别为1.2/3.9/4.8亿元，同比变动分别为-63.3% / +222.1% / +25.4%。
• 当前估值：2026年1月29日收盘价对应PE为61/19/15x，维持“增持”评级。

风险提示

• BF盈利改善不及预期：可能影响整体业绩表现。
• 中国区消费力偏弱：可能制约公司增长。
• 全球化扩张进度不及预期：可能影响海外业务拓展。

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

资产负债率与流动比率

估值比率

总结

仙乐健康近期经历业绩波动与业务调整，主要受BFPC减值影响，但公司通过优化激励机制和推进港交所上市计划，展现出长期发展信心。2025年Q4业绩承压，但若剥离BFPC业务，有望释放利润弹性。公司2026年激励计划与员工持股计划设计合理，有助于提升核心团队积极性。2025年海外业务占比超60%，全球化战略持续推进。当前估值较高，但随着业绩恢复，未来PE有望下降。投资建议为“增持”，需关注BF盈利改善、中国区消费力及全球化扩张进度等风险因素。