20240506-浙商证券-社服行业2023年年报_2024Q1业绩总结_分化加剧_寻求需求侧景气度或供给侧的成本费用改善_6页_485kb

社服行业2023年年报与2024年第一季度业绩显示，经济弱复苏背景下，休闲需求表现优于商旅需求，服务消费复苏速度高于商品消费，下沉市场增长更为显著。游客流量方面，从2023年五一到2024年清明，休闲旅游客流恢复水平超过2019年，主要受益于旅游消费的低周期抗风险能力、多元化需求结构、社交媒体的病毒式传播效应以及地方政府的文旅扶持政策。景区、OTA与本地生活服务板块营收不仅超过疫情前水平，部分企业净利率也有显著改善，这得益于经营杠杆的运用、销售费用优化控制以及部分业务的减亏效果。

社服零售行业整体进入存量竞争阶段，增长模式向提质增效转变。在产能过剩与价格竞争日益激烈的环境下，硬折扣零售业态崭露头角，代表企业如重百与家家悦积极探索新模式以重塑供应链与品牌定位。酒店与餐饮业则出现融合发展趋势，通过创新连锁经营模式推动市场扩张。

电商平台与本地生活服务龙头企业在流量放缓背景下强化运营效率，货币化率上升明显，调整性投入减少。在盈利质量改善与稳定分红的基础上，消费互联网企业估值吸引力逐步增强，市场对其长期价值的认知正在提升。

展望2024年，休闲旅游需求将呈现先扬后抑的趋势。建议投资者关注电商龙头的增长潜力、景区差异化发展机会、硬折扣零售模式的落地表现、餐饮头部企业翻台率回升预期以及酒店国企改革红利带来的估值修复空间。重点推荐标的包括宋城演艺、美团与同庆楼，同时密切关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、锦江酒店、亚朵、君亭酒店、永辉超市、中国中免等。

风险提示主要包括消费复苏不及预期、市场竞争加剧、汇率与利率波动以及政策变化等因素。