20250517-浙商证券-社服行业2024年年报_2025Q1业绩综述_分化加剧_寻求需求侧景气度或供给侧的成本费用改善_5页_493kb

社会服务行业2024年年报及2025Q1业绩综述显示：线下零售大周期逐步显现，宏观经济复苏、价格端提升及消费政策支持背景下，细分业态分化加剧。专业店、超市、便利店等成长性业态表现优于百货，超市调改提升客流吸引力，但部分百货公司受空置率影响仍下滑。2024年永辉、重庆百货等企业业绩承压，2025年调改加速或带来拐点。

旅游板块复苏显著，2024年旅游收入同比增长17%，人次增长15%，客单价反超2019年水平。春节档旅游收入增长7%，低线城市需求升级推动市场下沉。银发旅游兴起，中老年客源占比达36.81%。OTA平台延续高景气，携程、同程等企业收入增速超预期，但部分景区如天目湖、峨眉山因分流影响业绩下滑，而九华旅游、长白山等受益于扩容和交通改善。

餐饮复苏快于酒店，餐饮社零增速达53%。锦江、首旅等龙头酒店RevPAR恢复度同比下滑，但2025Q1部分企业业绩改善。华住集团因海外业务亏损利润承压，同庆楼有望借双春年效应带动收入增长。

本地生活到家业务竞争升级，美团-W凭借平台议价能力、运力网络稳定性及低线城市渗透优势占据主导。京东外卖订单量快速攀升，阿里淘宝闪购升级后单日订单破千万，但美团在长尾供给及即时零售等领域更具竞争力。25Q1京东、拼多多等平台继续通过补贴和生态优化争夺市场份额。

综合电商处于淡季，实物网上零售额占比达24%，渗透率同比提升7个百分点。2025年1-3月社零总额同增46%，商品零售额增速（46%）略低于餐饮收入（47%）。京东、拼多多等平台加大惠商力度，非GAAP净利润均超预期。新质商家扶持及AI无人配送成为长期布局方向。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率利率波动及政策不确定性。建议关注永辉超市、美团-W、阿里巴巴-W、同庆楼、宋城演艺等企业。行业短期受整体经济环境影响，长期需关注供应链优化、消费升级及技术革新对盈利的支撑作用。