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总结：Time Watch Investments Ltd (2033.HK)

核心内容

Time Watch Investments Ltd 是一家领先的中国本土手表制造商，专注于消费品类中的个人用品行业。该报告发布于2013年10月7日，由DBS Group Research发布，给予“BUY”评级，目标价为HK$1.54，基于12倍滚动12个月市盈率（PE）。

主要观点

• 业绩表现：Time Watch在2013年实现了强劲的销售增长，核心品牌Tian Wang在2013年第二季度（Jul-Sep）同比增长超过20%，并实现约10%的同店销售增长。Balco品牌在2013年第三季度也实现了超过20%的销售增长。
• 盈利前景：公司预计在2014财年实现核心零售部门约20%的收入增长。通过提高部分新产品的价格（约5%），以及减少IPO相关费用，预计其盈利能力将在2014年得到提升。
• 业务扩展：Time Watch计划在2014年投资超过HK$60百万以成立3-4家合资企业（JVs），并在2015-16年再成立3-4家，以增强中长期增长潜力。
• 估值与评级：基于12倍滚动12个月市盈率，目标价为HK$1.54。目前股价较目标价有约24%的折让，因此维持“BUY”评级。
• 财务指标：2013年公司实现净收入约HK$265百万，净利润增长约24.3%。资产负债表显示公司现金流充足，自由现金流（Free CF）在2013年为HK$0.04/股，2014年预计为HK$0.09/股。
• 市场与行业对比：与其他手表品牌运营商相比，Time Watch在估值方面更具吸引力，其市盈率和市净率均低于行业平均水平。

关键信息

财务预测（FY Jun）

估值指标

公司重点

• Tian Wang品牌：2013年实现约20%的收入增长，平均售价（ASP）增长约10%。公司计划在2014年新增约200个销售点，主要集中于二、三线城市。
• Balco品牌：2013年第三季度销售额增长超过20%，目前约10%的收入来自香港。公司预计旅游业的调整对销售影响有限。
• 电子商务：公司与一家在线零售商合作运营电子商务部门，专注于低端手表市场，平均售价约RMB500，具有较低的运营成本。
• 库存管理：库存周转天数从231天降至220天，公司认为220-230天是最佳范围。
• 分红政策：公司分红政策至少为30%的净收益，2013年因IPO而暂停分红，但2014年将恢复并计划提高分红。

竞争对手对比

风险与披露

• 本报告基于DBS Vickers的分析，仅适用于DBS Vickers集团的客户。
• 本报告内容不得复制、复印或以任何方式分发，除非事先获得DBSVHK的书面许可。
• 本报告中的估值、预测和评级仅为分析意见，不构成投资建议，也不保证未来表现。
• 报告内容可能包含不完整或简化的信息，不构成对投资决策的替代。
• 报告中的假设和预测可能因市场变化而无法实现。