基金研究专题报告：基于Lasso回归的公募基金仓位模型-20220329-渤海证券-18页_1mb

报告摘要

基于 Lasso 回归的公募基金仓位模型总结

核心内容

本报告探讨了基于 Lasso 回归模型的公募基金仓位预测方法。由于公募基金股票仓位仅在季报中公布，存在较大滞后性，因此构建了预测模型以提前洞察基金持仓变化。通过采用申万行业指数作为自变量，Lasso 回归模型有效解决了行业指数共线性问题，并通过交叉验证自动选取惩罚系数 $\lambda$。模型分别针对普通股票型、偏股混合型和平衡配置型基金进行构建，并对预测误差进行了详细分析。

主要观点

Lasso 回归的优势：相比岭回归和弹性网络，Lasso 回归通过将部分回归系数压缩为零，实现了变量筛选，更适合构建基金仓位预测模型。
时间窗口与惩罚系数：最终采用40日时间窗口的Lasso回归模型，惩罚系数 $\lambda$ 通过交叉验证选取，以提升预测准确性。
样本筛选标准：选取成立时间早于2018年、规模大于2亿、未改变基金分类且不包含港股的非定期开放主动权益类基金，共计136支普通股票型基金、342支偏股混合型基金和572支平衡配置型基金。
误差范围：普通股票型基金2018-2021年预测误差绝对值平均为 $2.26%$，偏股混合型基金平均为 $2.49%$，平衡配置型基金平均为 $2.33%$。部分截面误差显著偏高，如2018年3季度、2019年3季度等。
误差分布：模型预测误差基本呈正态分布，大部分误差集中在 $(-5%, 5%)$ 区间，误差超过 $15%$ 的情况较少。

关键信息

普通股票型基金：
- 2018-2021年预测误差绝对值平均为 $2.26%$。
- 2018年3季度预测误差为 $6.42%$，2019年3季度为 $-5.73%$。
- 预测误差在 $(-5%, 5%)$ 的占比为 $43.7%$，在 $(5%, 15%)$ 的占比为 $28.5%$，在 $(-15%, -5%)$ 的占比为 $26.1%$，误差大于 $15%$ 的占比为 $2.0%$。
偏股混合型基金：
- 2018-2021年预测误差绝对值平均为 $2.49%$。
- 2018年3季度预测误差为 $5.93%$，2019年3季度为 $-8.85%$，2020年二季度为 $-6.01%$。
- 预测误差在 $(-5%, 5%)$ 的占比为 $47.8%$，在 $(5%, 15%)$ 的占比为 $19.5%$，在 $(-15%, -5%)$ 的占比为 $22.0%$，误差大于 $15%$ 的占比为 $2.9%$。
平衡配置型基金：
- 2018-2021年预测误差绝对值平均为 $2.33%$。
- 2019年2季度预测误差为 $-6.41%$，2019年3季度为 $-5.49%$，2020年二季度为 $-7.16%$。
- 预测误差在 $(-5%, 5%)$ 的占比为 $49.1%$，在 $(5%, 15%)$ 的占比为 $17.6%$，在 $(-15%, -5%)$ 的占比为 $17.5%$，误差大于 $15%$ 的占比为 $5.5%$。
近期仓位测算：
- 基金仓位目前处于历史均线附近。
- 2022年初预测仓位明显下降，3月9日后显著回升，回补了前期约 $50%$ 的下降仓位。
- 基金仓位分歧定义为不同基金种类内部仓位的方差，代表基金经理对未来市场看法的分歧。2019年之后分歧持续上升，2022年初开始急剧下降，3月9日后处于低位震荡状态。

模型优化与扩展方向

模型优化：未来可尝试构建更精准的仓位预测模型，如考虑历史持仓信息的二次规划模型。
模型扩展：尝试将模型推广至更丰富的基金类型，如固收+基金。
指数择时：持续观测基金仓位与市场走势的关系，构建关于基金仓位数据的指数择时模型。

风险提示

市场波动和风格转换风险较高。
本报告不构成投资建议。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

分析师声明

本报告由分析师宋旸撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具本报告。报告内容反映分析师个人观点，不受到任何第三方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，渤海证券对信息的准确性、完整性不作保证。报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。渤海证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券或提供相关服务，报告内容不得未经许可发布或修改。

联系方式

分析师：宋旸
- SAC NO: S1150517100002
- 电话：022-28451131
- 邮箱：songyang@bhzq.com
机构销售团队：
- 天津：
  - 高级销售经理：朱艳君
  - 电话：+86 22 2845 1995
  - 手机：13502040941
  - 邮箱：zhuyanjun@bhzq.com
  - 地址：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座
  - 邮编：300381
- 北京：
  - 高级销售经理：王文君
  - 电话：+86 10 6810 4637
  - 手机：186 1170 5783
  - 邮箱：wangwj@bhzq.com
  - 地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
  - 邮编：100086
公司网址：www.ewww.com.cn