2023-12-21-KPMG_China-国有上市公司优化提升与市值管理_40页_2mb

国有上市公司优化提升与市值管理报告摘要

本报告基于毕马威企业咨询《深化国资国企改革 推动高质量发展》系列内容，聚焦国有上市公司的优化提升与市值管理，旨在为中国国有上市公司高质量发展提供参考。

国有上市公司的角色与挑战

• 行业地位：国有上市公司是中国资本市场的关键力量，占A股上市公司总数26.45%，总市值占A股市值49.09%。
• 发展挑战：面临土地财政向股权财政转型的迫切需求，需通过资本运作提升国有资产效率；注册制改革推动资本市场估值逻辑向价值创造转变。
• 政策背景：提出"中特估"（中国特色估值体系），要求国有企业提高净资产回报率、研发投入强度等核心指标。

优化提升路径

1. 利用已有上市平台

• 战略重组与专业化整合：
  • 盘活资产：通过发行股份购买资产、资产置换等手段提升资产证券化率，实现非上市业务证券化。
  • 经营改善：对经营状况差的上市公司通过优质资产注入改善业绩，提升市场估值。
  • 产业重构：推动产业链向中高端和科技创新领域布局，助力国有企业深化供给侧改革。
  • 集团整体上市：分两步实现集团整体上市，优化合规成本与业务管理。
• 重组方式：发行股份购买资产、资产置换、吸收合并为常见路径。

2. 打造增量上市平台

• 核心问题：存量优质资产上市困难，新增上市路径需解决同业竞争、关联交易定价、组织独立性等问题。
• 解决方案：
  • 分拆上市：针对集团战略整合后的同业竞争问题，精细化业务拆分和重构。
  • 商业安排与关联交易：通过公允交易和合同重构解决关联交易公允性问题。
  • 人员组织独立性：建立符合上市要求的独立管理体系。

3. 主动型市值管理

• 价值创造与经营：
  • 短期策略：外延式并购扩张，增强产业链控制力。
  • 长期布局：通过种子产业基金、多元/政府引导基金实现战略投资布局。
  • 市值修复工具：股份回购、高分红政策、管理层增持等手段提振股价。
• 破净股问题解决：
  • 分拆上市：剥离传统业务，突出高成长资产。
  • 资本运作工具：引入绿鞋机制、稳定价格区间，通过现金流增强信心。

综合建议

毕马威提出四步解决方案：精细梳理、方案设计与论证、落地执行、复盘修正，助力国有上市公司在资本、业务和治理层面实现高质量发展。

本报告强调，国有上市公司的优化提升不仅关系国企改革，也直接影响资本市场信心与资源配置效率，对中国资本市场的长期稳定发展具有战略意义。