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上交所公司债券续发行与ABS扩募试点解读总结

2025年5月21日，上交所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》，正式启动信用债续发和ABS扩募业务试点，并同步修订了《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南》。此次试点以利率债增发为参考，对信用债市场发行端与投资端产生多重影响。

一、试点政策内容

1. 定义与操作方式

   • 公司债券续发行：存量债券发行人以原注册文件为基础进行增量发行，并与存量债券合并上市挂牌。
   • ABS扩募：存量持有型不动产资产支持证券计划管理人进行扩募发行，不设立新专项计划，仅限不动产ABS类型。

2. 关键规则

   • 合并上市后，存量债券的还本付息、收益分配等条款及投资者权益安排原则上保持不变；基本信息（如证券代码、名称、期限等）需与存量一致，发行价格由发行人与主承销商协商确定。
   • 若需变更存量债券基本信息（如起息日、票面利率等），需经债券持有人会议审议或履行其他程序，并在备案前完成调整。
   • 多次续发行（如12个月内连续发行）需在首次续发行时集中审议计划，并提前落实担保措施变更安排。
   • 募集资金用途不得变更，若需调整须经持有人会议决议并披露原因及中介机构意见。
   • 备案时间要求：续发行文件需不晚于发行公告日前一个交易日10:00提交。

二、对市场的影响
发行端

• 简化流程：基于原注册文件续发，减少重复尽调与审批，缩短融资周期。
• 资金管理灵活：发行人可根据市场窗口选择续发时机，降低发行成本，同时通过分阶段发行分散到期压力。
• 降低存续期管理难度：发行人仅需关注单只债券的关键期限，避免因债券规模过大导致管理复杂化。

投资端

• 提升流动性：多次续发可扩大单只债券规模，延长发行周期，价格随行就市，吸引更多投资机构参与交易，延长交易活跃时间。
• 缓解资金压力：通过分批发行分散资金需求，降低市场短期资金紧张风险。

三、试点意义与展望

1. 利好大型企业：优先适用于央企、银行等，解决其单只债券规模小、存续多的问题，提高存量债券流动性。
2. 后续政策扩展：虽当前仅在交易所市场试行，但有望推广至银行间市场。

四、典型案例分析
以“2022年记账式附息(二十四期)国债”续发行为例，其通过五次续发将单只债券规模由12.9万亿元增至23.8万亿元，同时保持30年期限和3.12%票面利率不变，但分阶段调整发行价格（如首次100.56元，后续逐步下调至97.95元），最终通过续发机制实现债券集中管理，提升市场交易活跃度。

五、相关研究推荐
1.《审核趋严，引导城投实质转型——上交所债券审核3号指引修订详细对比及对城投影响分析》
2.《信用债续发及ABS扩募对市场流动性与企业融资的优化路径研究》

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