20180321-光大证券-华油能源-01251.HK-年度业绩扭亏,复苏趋势确立-180321_11页_1mb

华油能源（1251.HK）年度总结

核心内容概述

华油能源（1251.HK）在2017年实现了业绩扭亏为盈，标志着公司进入复苏阶段。全年实现收入11.0亿人民币，同比增长29.8%；归母净利润为554万人民币，较2016年的亏损2.9亿显著改善。公司盈利能力显著回升，整体EBITDA率由2016年的-18.06%提升至2017年的20.3%，净利润率由-31.94%提升至0.63%。2018年，公司继续受益于行业复苏，盈利预测上调，目标价为0.90港元，对应2018年14倍PE，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩复苏显著

• 2017年业绩扭亏：全年实现归母净利润554万人民币，成功扭转2016年的亏损局面。
• 业务回暖：钻井、完井和油舱服务三大业务均实现增长，其中钻井业务同比增长76.0%，完井业务同比增长37.2%，油舱服务同比增长12.7%。
• 盈利能力提升：公司整体EBITDA率由2016年的-18.06%上升至2017年的20.3%，净利润率由-31.94%上升至0.63%。
• 业务结构优化：公司通过机构精简和成本控制，提升了运营效率，保持了服务质量与客户满意度。

2. 油价上涨带动行业复苏

• 油价回暖：2017年布伦特原油均价约为54美元/桶，较2016年明显回升。
• 行业复苏：在欧佩克减产及美国页岩油企业成本控制的背景下，全球原油市场逐渐再平衡，推动油服行业回暖。
• 活跃钻机数回升：2018年2月底全球活跃钻机数为2271台，同比增长12.0%，显示油企资本支出回升，带动设备与服务需求。

3. 公司市场拓展成效显著

• 传统市场突破：公司在塔里木油田、四川油田及哈萨克斯坦环里海市场等传统优势区域工作量显著提升，哈萨克市场超额完成年度指标52%。
• 新市场拓展：在俄罗斯、土库曼斯坦及伊拉克米桑油田等新市场获得订单，推动公司业务多元化发展。
• 订单增长预期：2018年公司预计新签订单及业绩将持续增长，收入和利润将同步复苏。

关键信息

1. 业绩预测与估值

2. 投资评级与目标价

• 当前价/目标价：0.76港元 / 0.90港元
• 评级：增持
• 目标期限：6个月
• 目标PE：2018年14倍PE

3. 风险提示

• 订单延期风险：公司海外订单较多，可能受油价波动影响。
• 地缘局势风险：公司在哈萨克斯坦等海外地区经营，可能面临地缘政治风险。
• 汇率波动风险：公司收入主要来自海外，汇率波动可能影响收益。

行业分析

1. 油价上涨推动行业复苏

• 欧佩克减产：2017年1月起执行减产协议，延长至2018年底，推动全球原油供需再平衡。
• 美国页岩油增产：页岩油企业通过技术升级和成本控制，逐步恢复投资，但不会导致油价暴跌。
• 油价预测：2018年布伦特原油均价预计上升至59美元/桶。

2. 油气设备与油服行业前景

• 行业趋势：2018年全球油气设备与油服行业处于底部复苏期，活跃钻机数持续回升，推动设备与服务需求。
• 订单传导：随着油价回暖，油企资本支出增加，行业需求将逐渐传导至设备与服务领域，带动业绩增长。

总结

华油能源在2017年实现业绩扭亏为盈，三大业务均出现回暖，盈利能力显著回升。公司通过市场拓展和成本优化，增强了竞争力。2018年，随着油价回暖和行业复苏，公司预计将继续迎来收入与利润的同步增长。分析师上调公司盈利预测，并维持“增持”评级，目标价为0.90港元。然而，公司仍面临订单延期、地缘局势和汇率波动等风险，需谨慎关注。