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佳先股份 (430489.BJ) 总结

核心内容

佳先股份是一家专注于PVC环保热稳定剂助剂研发、生产和销售的高新技术企业，也是我国《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》标准的主起草单位。公司2022年营业收入预计增长18.33%，达到5.67亿元，但归母净利润同比下降2.97%至6036.76万元。公司2023年3月3日的当前股价为6.15元，总市值为8.39亿元，流通市值为5.18亿元，总股本为1.36亿股，流通股本为0.84亿股。近3个月换手率为17.18%。

主要观点

• 业绩表现：2022年佳先股份实现营业收入增长，但净利润小幅下滑，主要由于三季度技改项目和原材料自产项目对产销量产生一定影响。
• 盈利预测调整：我们小幅下调了盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为0.60亿元、0.86亿元、0.91亿元，对应EPS分别为0.44元、0.63元、0.67元，当前股价对应PE分别为14.0X、9.7X、9.2X。
• 产品与技术优势：公司是国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为PVC热稳定剂中的硬脂酸盐类，该类产品正逐步替代铅盐类，符合环保趋势。
• 战略拓展：公司与合肥工业大学合作建立“生物可降解材料应用技术研究中心”，并启动年产1.5万吨生物可降解材料功能助剂项目，标志着公司向环保新材料领域延伸。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。

关键信息

2022年财务数据

• 营业收入：5.67亿元（同比增长18.33%）
• 归母净利润：6036.76万元（同比下降2.97%）
• 毛利率：21.3%
• 净利率：10.8%
• ROE：11.3%

财务预测（2022-2024）

估值指标

财务比率

风险提示

• 产能释放不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

战略方向

佳先股份积极布局环保材料领域，通过自产原料苯乙酮和苯甲酸甲酯，以及推进生物可降解材料功能助剂项目，拓展新的营收增长点。同时，公司在PVC环保热稳定剂领域具有技术优势，顺应全球环保趋严趋势，有望在无铅热稳定剂市场中占据有利地位。

行业背景

热稳定剂是PVC添加剂中使用量第二大的品种，当前铅盐类占34%，硬脂酸盐类占21%，复合型占28%（部分含铅）。随着环保法规的日益严格，热稳定剂正向无铅化、环保化发展，硬脂酸盐类有望替代铅盐类，带来行业增长机会。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上

• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%

• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

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