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报告摘要

Sterlite Technologies (SOTL IN) Summary

核心内容

Sterlite Technologies (SOTL IN) 是一家专注于电信行业传输解决方案的公司，提供各种光缆产品。公司计划在2020年6月前增加15m光纤公里（fkm）的光缆产能，超出此前预期的10m fkm。此外，公司还计划在2021年再增加10m fkm，使总产能达到60m fkm。该产能扩张将提升公司营收和每股收益（EPS），并带来更高的投资回报率（ROE）。

主要观点

产能提升：公司计划在2020年6月前将光纤产能增加至35m fkm，并预计在2021年达到60m fkm。
财务预测：公司维持FY19的EPS预测，但将FY20和FY21的EPS上调3%-5%以反映更高的光纤产能带来的收入增长。
估值调整：基于12.5倍FY20E EBITDA，公司将目标价（TP）从470提升至480，即+41%。
债务情况：尽管FY21E的净债务有所增加，但预计净债务/权益比率将保持在0.4的舒适水平。
股东承诺：股东100%质押股份的情况为暂时性，与Vedanta Plc的退市有关，预计未来将通过融资改善。
市场地位：公司是全球仅有的八家完全整合的光纤制造商之一，占印度光纤市场的40%和全球市场的6%。
收入增长：光纤需求以17%的复合年增长率（CAGR）增长，受益于电信网络升级和光纤到户（FTTH）建设。
财务表现：公司EBITDA利润率可持续在30%左右，且EBITDA和EBIT增长显著，预计FY21E的ROAE将稳定在39.1%。

关键信息

产能增长：2020年6月前产能达35m fkm，2019年6月前将达50m fkm。
财务预测：
- 收入：FY19E为48,423百万卢比，FY20E为67,137百万卢比，FY21E为75,867百万卢比。
- EBITDA：FY19E为12,226百万卢比，FY20E为16,610百万卢比，FY21E为19,432百万卢比。
- 净收入：FY19E为5,792百万卢比，FY20E为7,925百万卢比，FY21E为9,621百万卢比。
- EPS：FY19E为14卢比，FY20E为19.8卢比，FY21E为24卢比。
财务指标：
- 净债务/权益：FY19E为101%，FY20E为67.2%，FY21E为43.4%。
- EV/EBITDA：FY19E为12.7倍，FY20E为9.3倍，FY21E为7.9倍。
- P/E比率：FY19E为23.6倍，FY20E为17.2倍，FY21E为14.2倍。
- ROAE：FY19E为42.1%，FY20E为42.8%，FY21E为39.1%。
价格驱动因素：
- 光纤产能增加和订单增长。
- 公司季度表现优于预期，推动股价重估。
- 确认获得印度海军价值350亿卢比的订单。
投资风险：
- 政府支出延迟可能影响项目进度。
- 光纤产能可能延迟投产。
- 汇率波动可能影响盈利能力。
市场比较：
- 与同行相比，公司具有较高的ROE和EV/EBITDA倍数，显示其成长性优势。
- 公司的P/E比率和EV/EBITDA倍数均低于同行平均。

财务指标与业绩

财务指标：
- P/E（报告）：FY19E为23.6倍，FY20E为17.2倍，FY21E为14.2倍。
- P/BV：FY19E为8.7倍，FY20E为6.4倍，FY21E为4.9倍。
- 净股息收益率：FY19E为1.1%，FY20E为1.5%，FY21E为1.8%。
- ROAE：FY19E为42.1%，FY20E为42.8%，FY21E为39.1%。
- ROAA：FY19E为12.7%，FY20E为13.2%，FY21E为13.8%。
运营现金流：FY20E为9,522.7百万卢比，FY21E为13,270.3百万卢比。
自由现金流：FY20E为5,380.2百万卢比，FY21E为6,475.3百万卢比。

价值主张

SOTL 是全球仅有的八家完全整合的光纤制造商之一。
公司在印度光纤市场占据40%的份额，全球市场份额为6%。
高投资和低初始回报是进入该行业的壁垒。
光纤需求预计以17%的CAGR增长，主要得益于电信网络升级和FTTH建设。

价格驱动因素

公司宣布剥离电力业务，并由股东以公允价值回购。
股价调整反映电力业务剥离的影响。
公司宣布将光纤产能从30m fkm扩展至50m fkm。
股价因公司季度表现优异而重估。
公司获得印度海军价值350亿卢比的订单。

交易因素

看涨因素：
- 网络设计业务的新订单。
- 光纤产能提前投产。
- 印度光纤需求增长。
看跌因素：
- 政府支出延迟影响“宽带普及”项目。
- 光纤产能投产延迟。
- 汇率波动影响盈利能力。

联系信息

研究办公室：
- 马来西亚：WONG Chew Hann, CA（研究主管）。
- 新加坡：Neel SINHA（研究主管）。
- 印度：Jigar SHAH（研究主管）。
- 印尼：Isnaputra ISKANDAR（研究主管）。
- 菲律宾：Minda OLONAN（研究主管）。
- 泰国：Maria LAPIZ（机构研究主管）。
- 越南：LE Hong Lien, ACCA（机构研究主管）。