20251124-国信证券-需求保持高景气度_Rubin将于26H2启动量产_7页_397kb

摘要

• 英伟达(NVIDIA)2026财年第三季度财报显示，收入达570亿美元，同比增长62%，环比增长22%；GAAP净利润为319亿美元，同比增长65%，环比增长21%。财务表现强劲，得益于高景气度的AI市场需求。
• 数据中心业务是主要驱动力，营收512亿美元，同比增长66%，其中GB300产品贡献显著，占比Blackwell总收入超66%，Rubin平台预计2026年下半年量产，性能大幅提升。计算业务增长56%，网络业务收入激增162%，源自新产品如Spectrum X和Quantum X的强劲需求。
• 公司与Anthropic达成合作，提供1GW计算容量，进一步扩展AI应用。游戏、专业可视化和汽车业务保持正向增长，整体市场份额和客户基础持续扩大。
• 对于FY26Q4，营收指引为650亿美元（±2%），同比增长90%，环比增长80亿美元；毛利率预计74.8%-75%。上调2026-2028财年收入预期至2130亿、3335亿、4279亿美元，同比增长40%；净利润预期同步调高，维持“优于大市”评级。
• 主要风险包括下游AI应用ROI低于预期、Blackwell供应链问题、AI芯片竞争加剧及地缘政治风险。当前估值显示，P/E ratio从历史高位下降，未来预期盈利水平支撑股价。
• 核心观点强调，英伟达领先于大市，受益于AI需求持续旺盛和产品创新驱动。