20260424-浙商证券-先河环保-300137.SZ-先河环保点评报告_正式摘牌邢台顺科_邢台智算_5万P算力未来可期_10页_838kb

先河环保（300137）点评报告总结

核心内容概述

先河环保于2026年4月23日完成对邢台顺科与邢台智算两家公司的100%股权收购，标志着公司在绿色能源与AI算力领域迈出重要一步。此次收购不仅增强了公司在大数据与算力服务领域的布局，也为公司未来的业绩增长提供了新的驱动力。

主要观点

1. 摘牌收购邢台顺科、邢台智算，5万P算力未来可期

• 邢台顺科负责实施华为（邢台）大数据产业园一期工程（A区），已完成总工程量约80%，其中4号楼智算中心已于2025年2月交付运营。
• 邢台智算是太行智算中心的运营主体，一期项目已投运5340P算力，二期项目计划于2026年底建成投产，届时总算力规模将达5万P。
• 公司实际控制人姚国瑞先生控制的河北并济茂利科技有限公司租赁使用部分产业园区，未来或形成关联交易。

2. 绿电直连打造零碳园区，践行“算电协同”政策导向

• 公司与邢台高新技术产业开发区管理委员会签署《战略合作框架协议》，争取200MW风电项目指标与路条批复。
• 结合公司在碳监测、能效管理方面的技术优势，与智算中心形成“绿电供应—储能配套—碳排放监测”闭环，打造零碳园区。

3. 算力需求超预期增长，算力租赁涨价潮或持续

• 需求端：AI大模型持续迭代，Token调用量呈指数级增长。2026年3月，中国日均Token调用量突破140万亿，占全球总量36%。
• 供给端：芯片管制与产能瓶颈限制了高端算力的自主供给，H100等高端GPU租赁价格由1.70美元/小时/GPU上涨至2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。
• 成本端：服务器成本因上游存储芯片价格上涨而上升，进一步支撑算力租赁价格的上涨趋势。

4. 携手百信信息，共绘“环保+信创”新蓝图

• 公司已成功研发并应用环保大模型“繁星”、“智慧环保岛”、“蓝天之眼”等，构建起“环境监测—大数据分析—治理修复”的全链条服务体系。
• 与百信信息签署《战略合作协议》，围绕国产服务器、芯片等底层算力设施，推动“环保+信创”创新模式，强化公司在信息安全与底层算力方面的布局。

关键信息

• 盈利预测：公司2025年预计实现归母净利润1,200万元-1,800万元，较2024年亏损1.5亿元实现扭亏为盈。2026-2027年公司归母净利润预计分别为0.98亿元和5.39亿元，EPS分别为0.18元和1.00元。
• 投资评级：上调至“买入”评级，预计未来业绩将显著增长。
• 财务表现：
  • 营业收入预计2026年同比增长73.77%，2027年增长284.41%。
  • 毛利率维持在39%-41%区间，净利率从-16%提升至8.12%。
  • ROE从-9.37%提升至23.64%，显示出公司盈利能力的显著改善。
• 风险提示：市场竞争加剧、政策变动、算力项目进展不及预期、盈利预测未达预期等。

估值与财务指标

总结

先河环保通过收购邢台顺科与邢台智算，强化了其在大数据与算力服务领域的布局，预计2026年底实现5万P算力规模。公司正积极转型为“环保+AI算力”双轮驱动模式，借助绿电直连与零碳园区建设，推动环保与数字能源融合发展。在算力租赁价格持续上涨、行业需求激增的背景下，公司有望迎来业绩爆发期，投资评级上调至“买入”。然而，市场竞争、政策变化等风险仍需关注。