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金茂酒店（06139.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对金茂酒店（06139.HK）2018年上半年的经营情况进行了分析，并提供了财务数据和投资建议。整体来看，公司经营稳健，收入稳步增长，分派政策稳定，具备一定的投资吸引力。

主要财务指标

2018年上半年经营情况

• 营业收入：13.1亿元人民币，同比增长1.7%。
• 收入构成：酒店经营（73%）、物业租赁（20%）、其他业务（7%）。
• 毛利润：7.9亿元，同比增长3.7%。
• 净利润：2.0亿元，同比下降19.2%，但剔除评估增值后的净利润为1.49亿元，同比增长26%。
• EBITDA：5.5亿元，同比增长11.4%。

分派政策

• 核心净利率：11.4%，较2017年末提升4个百分点。
• EBITDA利润率：42.3%，较2017年末提升5.4个百分点。
• 可分派收入：3.36亿元，每股分派20.55港仙，同比增长15.1%。
• 年化分派收益率：9%，表明公司具备良好的分红能力。

酒店业务表现

• 公司旗下共有8家酒店在营，分布在上海、北京、深圳、三亚及丽江，均为高端豪华型酒店。
• 上半年酒店收入：9.5亿元，与去年同期持平，但剔除三亚丽思卡尔顿酒店改造影响后，同比增长2%。
• EBITDA：同比增长7%，显示酒店业务保持较高景气度。
• 客房情况：截至6月，合计可提供3437间客房，平均入住率73.2%。
• 平均房价和收益：分别为1304元/天和979元，同比略有下降。

各酒店具体表现

其他业务与租赁表现

• 租赁业务：收入为2.6亿元，同比增长5.3%。
• 其他业务：收入为1.0亿元，同比增长16.0%，主要来自金茂大厦观光项目。
• 上海金茂大厦：零售区可租面积1万平米，写字楼可租面积11.4万平米，上半年新签约面积9844平米，出租率97.4%，同比提升1.6个百分点。

负债与现金流管理

• 总有息负债：73.8亿元，其中一年内到期和第二年到期的债务各占一半，短期负债占比大幅降低。
• 融资成本：短期贷款利率4.1%，长期贷款利率3.0%。
• 公司现金流：持有现金超过8亿元，显示公司具备良好的流动性。

投资观点

• 业绩符合预期：公司上半年业绩表现稳健，收入稳步提升。
• 运营效率提升：随着“轻重并举”战略的推进，管理输出力度增加，整体运营效率有望进一步提升。
• 分派政策稳定：公司保持稳定的分派，中期每股分派20.55港仙，年化分派收益率达9%，具备投资吸引力。
• 建议关注：建议投资者积极关注该股，鉴于其稳健的经营状况和良好的分派政策。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增长放缓，可能影响酒店入住率和整体收入。
• 流动性风险：融资成本上升或流动性收紧可能对公司的财务状况产生不利影响。
• 酒店收入不及预期：若酒店业务表现未达预期，可能影响公司整体盈利。
• 汇率波动：人民币贬值可能对公司的海外业务和财务状况带来一定压力。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者不应仅依赖本报告做出决策。

总结

金茂酒店2018年上半年经营稳健，收入和利润保持增长，分派政策稳定，年化分派收益率达9%。酒店业务整体保持较高景气度，尽管部分酒店表现波动，但整体运营效率有望提升。租赁及其他业务带来稳定回报，公司现金流充足，负债结构优化。建议投资者关注该股，但需注意宏观经济、流动性、酒店收入及汇率波动等潜在风险。