20160130-渤海证券-博深工具-002282.SZ-投资价值分析报告_积极谋求转型_高铁刹车片成未来新增长极_21页_1mb

博深工具（002282）投资价值分析报告总结

核心内容

本报告分析了博深工具（002282）的投资价值，重点指出其在高铁刹车闸片和金刚石工具高端化方面的战略转型。分析师张敬华首次覆盖该股，给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测和估值分析。

主要观点

1. 高铁刹车闸片将成为新的利润增长点

   • 公司已完成高铁刹车闸片的研发与制造，已取得CRCC认证，预计2017年一季度实现产业化。
   • 预计2017年将获得5000-1万片市场，带来3500-7000万元收入；2018年有望获得10%市场份额，约6亿元收入；远期2020年有望达到20%市场份额，成为公司新的增长引擎。

2. 金刚石工具行业从中端向高端转变，海外市场拓展

   • 公司正推动金刚石工具从中端向高端市场转型，提升产品毛利率至40%-50%。
   • 在韩国设立研发中心，布局高端市场，同时扩大海外市场销售，以对冲国内需求下滑。

3. 高铁刹车闸片市场潜力巨大

   • 截至2015年底，我国高铁刹车闸片市场容量约为60亿元，预计2020年将达120亿元。
   • 克诺尔仍占市场主导地位，但随着国产替代的推进，国内企业将逐步占据更大份额。

4. 公司盈利预测与估值

   • 预计2015-2017年EPS分别为0.05、0.08、0.45元/股，对应PE分别为203X、127X、23X。
   • 给予2017年40-50倍PE估值，对应18-22.5元/股；长期给予60-70倍PE估值，对应27-31.5元/股。

关键信息

高铁刹车闸片市场分析

• 市场容量：2015年约为60亿元，预计2020年将达120亿元，年复合增长率约15%。
• 市场格局：克诺尔占据80%以上市场份额，但国产替代趋势明显。
• 进入门槛：需通过1:1台架测试、CRCC认证和装车试验，流程严格。

公司业务结构

• 金刚石工具：占公司收入75%以上，毛利占比约87%，是公司主要利润来源。
• 其他产品：包括电动工具、合金工具等，但市场份额较小。

公司财务表现

• 营收增长率：2013年增长4.59%，2014年下降3.11%，2015年下降15%，2016年增长5%，2017年预计增长60%。
• 净利润增长率：2013年增长114.07%，2014年增长89.61%，2015年下降41.83%，2016年增长60.96%，2017年预计增长432.11%。
• 毛利率：2013年26.35%，2014年30.13%，2015年30.00%，2016年32.00%，2017年预计48.00%。
• PE估值：2013年212.7倍，2014年112.2倍，2015年192.9倍，2016年119.8倍，2017年预计22.5倍。

公司战略与未来展望

• 技术积累：公司自2003年起便参与高铁刹车闸片研发，拥有相关专利。
• 装车试验：公司正在推进装车试验，是实现产业化前的最后一步。
• 市场拓展：公司计划通过海外市场和高端产品提升盈利能力。

风险提示

• 高铁刹车片装车时间可能不及预期。
• 刹车片市场及欧美高端金刚石工具市场开拓可能受阻。
• 国内宏观经济及房地产、基建行业下滑风险。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计未来高铁刹车闸片市场增长将显著提升公司盈利能力，是未来增长的关键驱动力。

财务摘要

财务指标