20160830-渤海证券-博深工具-002282.SZ-高铁刹车闸片开始装车试验_实现收入指日可待_12页_573kb

博深工具（002282）事件总结：高铁刹车闸片装车试验启动

核心内容

博深工具于2016年8月29日收到中国铁路总公司运输局的通知，其研制的“CRH380B型动车组用粉末冶金闸片（BZ-A0350-000型）”获准在北京铁路局配属的CRH380B-5658动车组上进行装车运用考核。这一事件标志着公司高铁刹车闸片项目正式进入产业化阶段，是其在高铁制动系统领域的重要突破。

主要观点

• 装车试验启动：公司产品首次获得装车考核资格，是高铁刹车闸片项目产业化的重要一步，预计2017年下半年可实现销售并产生收入。
• 市场前景广阔：我国高铁刹车片市场容量预计将在未来五年内达到120亿元，复合增长率约为15%。
• 技术优势显著：公司在金刚石工具领域采用粉末冶金工艺，与高铁刹车片制造工艺高度相似，具备技术转化优势。
• 收入预测乐观：预计2017年将获得2100-3500万元收入，2018年将获得3-4.8亿元收入，2020年有望达到20%的市场份额。
• 投资评级为“买入”：分析师认为公司未来发展潜力大，继续维持“买入”评级，预计2016-2018年每股净收益分别为0.09、0.15和0.26元。

关键信息

高铁刹车片市场分析

• 当前市场容量：约60亿元。
• 2020年市场容量：预计达到120亿元，复合增长率约为15%。
• 市场结构：300-350 km/h及以上动车组刹车片市场容量为29.94-39.92亿元；200-250 km/h动车组刹车片市场容量为23.5-28.2亿元。
• 国产替代空间：目前克诺尔占据80%以上市场份额，未来国内企业有望占据50%市场份额。

公司项目进展

• 2003年：与铁科院合作“中华之星”刹车片项目，研制粉末冶金高铁刹车闸片。
• 2004年：获得“高速铁路车辆刹车闸片”专利，被列入国家火炬计划。
• 2011年1月：获得“一种高速列车刹车片及制备方法”专利。
• 2014年：已拥有350公里刹车闸片生产技术，并完成1:1台架测试。
• 2016年1月：取得CRCC 300-350 km/h及以上动车组粉末冶金闸片产品认证。
• 2016年6月：获得IRIS认证。
• 2016年8月：获准进行装车运用考核。

公司战略方向

• 传统主业转型：从中端向高端金刚石工具市场转型，并在韩国设立研发中心。
• 海外市场拓展：积极扩大海外市场销售，以对冲国内市场需求下滑。
• 预期利润提升：高端金刚石工具毛利有望提升至40%-50%。

盈利预测与财务指标

估值与投资评级

• 投资评级：买入。
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 估值倍数：
  • PE（市盈率）：139.0（2016E），84.1（2017E），48.1（2018E）。
  • P/S（市销率）：7.76（2016E），6.69（2017E），4.46（2018E）。
  • P/B（市净率）：5.33（2014A），5.44（2015A），5.41（2016E），5.37（2017E），5.29（2018E）。
  • EV/EBITDA：36.4（2016E），65.7（2017E），38.5（2018E）。

总结

博深工具在高铁刹车闸片领域取得重大进展，其产品获得装车考核资格，标志着项目进入产业化阶段。公司凭借多年积累及粉末冶金工艺优势，有望在高铁刹车片市场中占据一席之地。未来五年，高铁刹车片市场容量预计将达到120亿元，公司有望实现收入快速增长。分析师继续维持“买入”评级，预计公司2016-2018年每股净收益将分别达到0.09、0.15和0.26元。公司同时在传统金刚石工具领域寻求高端化和国际化发展，以增强盈利能力。