建筑材料行业2018年4月数据点评：需求如期反弹，结构好于总量-20180521-广发证券-11页-1mb

建筑材料行业2018年4月数据点评总结

核心内容概述

2018年4月建筑材料行业数据出现明显反弹，主要得益于一季度短期因素（如天气、春节、两会等）的结束。水泥行业在4月产量同比增长3.2%，环比增长36.5%，而平板玻璃产量同比增长1.4%，环比增长3.3%，均好于季节性水平。水泥行业表现优于玻璃行业，且南方地区盈利优于北方地区。基建投资增速有所回落，但房地产开发投资仍保持相对强劲，房地产销售和新开工面积数据虽环比下降，但整体仍维持高位。

主要观点

1. 需求反弹验证短期因素影响

• 水泥：1-4月累计产量同比-1.9%，但4月单月产量同比大幅回升至+3.2%，环比增长36.5%，显示需求在短期冲击后迅速恢复。
• 平板玻璃：1-4月累计产量同比-1.5%，4月单月产量同比+1.4%，环比增长3.3%，好于季节性趋势。
• 数据验证：4月数据反弹与微观高频数据一致，表明行业需求并未出现实质性问题，而是受短期因素压制。

2. 区域差异显著

• 水泥：南方地区（尤其是西南、中南、华东）表现优于北方（华北、东北、西北），主要由于南方房地产需求占比高，北方基建需求占比大。
• 错峰生产影响：北方地区因错峰生产导致供给收缩，进一步拉大区域间产量差异。

3. 基建与地产需求分化

• 基建投资：1-4月同比增长12.4%，增速环比下降0.6个百分点，同比去年回落10.9个百分点，显示基建需求持续回落。
• 房地产投资：1-4月同比增长10.3%，新开工面积同比增长7.3%，销售面积同比增长1.3%，地产需求保持强劲，库存处于低位，有利于后续开工。

4. 价格与库存趋势

• 水泥：库容比降至54%，价格环比持续上涨，反映供需关系良好，行业维持高景气。
• 玻璃：价格在旺季出现下跌，与水泥形成对比，主要由于玻璃行业供给约束较弱，短期因素可能透支未来需求。

关键信息

行业数据

• 水泥：2018年1-4月累计产量5.8亿吨，同比-1.9%；4月单月产量同比+3.2%，环比+36.5%。
• 平板玻璃：2018年1-4月累计产量2.7亿重箱，同比-1.5%；4月单月产量同比+1.4%，环比+3.3%。

基建与地产数据

• 固定资产投资：1-4月同比增长7.0%，增速环比下降0.5个百分点。
• 基建固投：1-4月同比增长12.4%，增速同比去年回落10.9个百分点。
• 房地产开发投资：1-4月同比增长10.3%，增速同比去年回落1.0个百分点。
• 房屋新开工面积：1-4月同比增长7.3%，增速同比去年回落3.8个百分点。
• 商品房销售面积：1-4月同比增长1.3%，增速同比去年回落14.4个百分点。

供需结构

• 水泥行业：供给收缩（错峰生产）与需求平稳结合，维持高景气。
• 玻璃行业：供给约束较弱，价格在旺季出现下跌，反映结构性差异。

投资建议

重点推荐方向

1. 水泥行业：

   • 南方地区水泥企业（如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团）因供给收缩和需求释放，二季度业绩有望继续超预期。
   • 海螺水泥凭借低成本优势，市场占有率持续提升。

2. 房地产上游产业链：

   • 优质公司工程端业务放量明显，表现优于整体产业链。

3. 细分领域：

   • 石英玻璃：高端半导体需求持续放量。
   • 玻璃药包材：中高端需求增长。
   • 玻纤行业：受益于欧美经济回升，产销两旺。

选股逻辑

• 持续成长型：关注集中度提升逻辑的三棵树、帝欧家居、东方雨虹。
• 需求扩张型：关注山东药玻、石英股份、中国巨石。
• 短期波段机会：南方地区水泥企业。

风险提示

1. 宏观经济继续下行风险。
2. 货币和房地产政策大幅波动风险。
3. 行业新增产能超预期风险。
4. 原材料成本上涨过快风险。
5. 能源结构转变过快风险。
6. 公司管理与经营风险。

数据来源

• 国家统计局
• 数字水泥网
• 中国玻璃信息网
• 广发证券发展研究中心

附：分析师信息