家用轻工行业深挖“公牛”系列报告五：重走罗格朗之路，看民电之王如何加冕-20200315-华创证券-36页_3mb

深挖“公牛”系列报告五：重走罗格朗之路，看民电之王如何加冕

核心内容概述

本报告分析了全球墙壁开关插座市场的增长趋势，重点研究了法国建筑电气龙头企业罗格朗的发展历程与成功因素，并以此为参考，评估了中国民族品牌公牛集团在民用电工领域的潜力。报告指出，全球墙壁开关插座市场持续扩张，亚太地区是主要增长引擎，而罗格朗凭借其多阶段的战略布局、持续的并购扩张和创新实力，成为全球开关插座市场的领导者。

主要观点

• 全球市场增长：2024年全球开关设备市场规模预计将达到1435亿美元，亚太地区占全球市场份额近50%。墙壁开关市场增长主要得益于智能城市项目、LED应用普及及节能需求的提升。
• 市场格局：全球墙壁开关插座市场由三类竞争者构成，分别是专业品牌大型跨国企业（如罗格朗、西门子、施耐德）、区域性优质民族品牌（如公牛、正泰）和中低端制造商。跨国企业具有更强的品牌影响力和全球销售网络。
• 罗格朗的发展历程：罗格朗的发展分为三个阶段，从陶瓷工坊转型为建筑电气专家，通过全球扩张和营销体系建设实现快速增长，后期通过创新和并购进一步巩固其龙头地位。
• 罗格朗的成功因素：
  • 外部并购：罗格朗自1954年起进行了超过160次收购，拓展了全球市场，提升了市场份额。
  • 多品牌战略：在全球拥有70多个商业品牌，覆盖不同市场和产品类型，实现多品类市场覆盖。
  • “Push-and-Pull”供应链策略：整合物流体系，优化库存管理，提升运营效率。
  • 物联网布局：通过Eliot项目推动智能建筑和物联网应用，提升产品附加值和市场竞争力。
• 公牛集团的发展潜力：公牛集团作为国内转换器和墙壁开关领域的龙头，具备强大的渠道和成本优势，有望在亚太市场持续扩张，保持行业领先地位。

关键信息

全球市场趋势

• 市场规模：2019年全球开关设备市场规模为1026亿美元，预计2024年将达到1435亿美元，年均复合增长率6.9%。
• 亚太增长：亚太地区是全球开关设备市场的主要推动力，印度和中国等国家的基础设施建设推动了墙壁开关市场的增长。
• 光控制开关市场：预计2025年全球光控制开关市场规模将达到101亿美元，年均复合增长率8.9%。

罗格朗发展历程

1. 1865-1953年：转型升级，专注于开关插座领域，从陶瓷工坊发展为电气设备制造商。
2. 1954-1992年：全球扩张，通过收购和营销体系建设扩大市场份额。
3. 1993-2019年：创新与并购并行，布局物联网和智能建筑领域，推出Eliot项目。

罗格朗核心优势

• 全球布局：在全球90多个国家设有分公司，产品销往近180个国家。
• 研发能力：每年将4%-5%销售额用于研发，2019年研发支出占比达4%-5%。
• 供应链管理：通过“Push-and-Pull”策略优化库存和物流，提升运营效率。
• 多品牌策略：覆盖不同市场和产品类型，实现全方位市场覆盖。
• 物联网布局：通过Eliot项目推动智能建筑发展，提升产品附加值。

公牛集团的发展前景

• 市场地位：作为国内转换器和墙壁开关领域的绝对龙头，公牛具备强大的渠道和成本优势。
• 渠道管理：推行线下“配送访销”体系，电商和线下销售定位清晰，逐步布局海外市场。
• 产品多元化：多品类产品共同发展，提升市场竞争力。
• 业绩表现：毛利率和净利率均高于行业平均水平，费用管控能力强。
• 未来展望：参考罗格朗的发展模式，公牛集团有望在国内民用电工市场持续增长，成为行业龙头。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致市场需求下降。
• 市场格局变化：可能影响公牛的市场份额。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润造成影响。

结论

罗格朗通过多阶段战略布局、持续并购和创新实力，成功成为全球建筑电气行业的龙头。公牛集团作为中国民用电工领域的领先品牌，具备相似的发展潜力，有望在未来继续保持增长，并在全球市场中占据重要地位。