20251230-华鑫证券-计算机行业点评报告_直觉外科_da_Vinci_5迭代开启量价齐升新周期_AI数字化生态筑牢长期壁垒_4页_253kb

直觉外科（ISRG.0）2025年第三季度业绩总结与展望

核心内容

2025年12月30日发布的华鑫证券计算机行业点评报告，聚焦直觉外科（Intuitive Surgical）第三季度业绩表现及未来发展方向。报告指出，公司业绩稳健增长，da Vinci 5系统的推出标志着其在手术机器人领域进入新的增长周期，同时AI与数字化生态的建设进一步巩固了其行业壁垒。

主要观点

1. 市场表现

• 计算机（申万）指数在1个月、3个月和12个月内分别下跌2.2%、9.9%和上涨12.9%。
• 沪深300指数同期表现分别为上涨3.4%、1.1%和16.5%。

2. 业绩亮点

• 营收增长：2025年第三季度营收达25.1亿美元，同比增长23%。
• 耗材及配件业务：实现15.2亿美元收入，同比增长20%。
• 系统销售业务：录得5.9亿美元收入，同比增长33%。
• Non-GAAP净利润：为8.67亿美元，稀释后每股收益为2.40美元。
• 毛利率：Pro-forma毛利率保持在68.0%。
• 现金流：公司期末现金、现金等价物及投资总额达84.3亿美元。
• 股票回购：季度内公司斥资19.2亿美元回购400万股普通股。

3. 装机量与业务扩张

• 全球da Vinci装机量达到10763台，同比增长13%。
• multiport系统利用率提升4%，SP系统利用率增长35%。
• 高频使用的耗材业务保持20%的稳健增速，支撑经常性收入占比维持在85%的高位。
• lon平台在肺部活检领域渗透率迅速提升，单季手术量同比激增52%至3.8万例。

4. da Vinci 5系统表现

• da Vinci 5迎来首个满产季度，单季装机量达240台，较去年同期翻倍。
• 力反馈技术有效减少20%的峰值压力应用，提升手术操作精准度。
• FDA批准的首个软件升级包实现远程部署，缩短交付周期。
• CaseInsights平台提供实时手术指导，缩短初级医生学习曲线。
• Ion平台集成AI导航与影像融合技术，在锥形束CT不可用时仍保持高水平诊断率。
• 数字化工具的广泛应用增强了客户粘性，其利用率已超越前代Xi系统。

5. 增长指引与国际化布局

• 公司将2025全年da Vinci手术量增速指引上调至17%-17.5%。
• da Vinci 5在日本及欧洲市场完成首批装机，开启全球化替代周期。
• 计划于2026年上半年完成对欧洲分销业务的收购，以直销模式提升利润与市场控制力。
• 公司维持高额资本开支（6.25亿至6.75亿美元），用于设施扩建以保障供应弹性。
• 韩国医生罢工事件影响消除后，手术量实现超预期恢复，验证核心市场需求韧性。

关键信息

• 投资评级：维持推荐。
• 风险提示：包括关税政策波动、产能释放、交付及竞争加剧等。
• 重点关注公司及盈利预测：
  • GOOGL.0：2025年12月26日股价313.51美元，2024年EPS 8.04美元，2025E EPS 10.06美元，2026E EPS 10.88美元，PE分别为38.99、31.16、28.82。
  • MSFT.0：2025年12月26日股价487.71美元，2024年EPS 11.8美元，2025E EPS 13.64美元，2026E EPS 15.88美元，PE分别为41.33、35.76、30.71。

投资者注意事项

• 报告强调公司业绩的稳健增长及未来增长潜力。
• da Vinci 5系统的推出和AI数字化生态的构建是其核心竞争力的体现。
• 公司的国际化战略和资本开支计划显示其对长期发展的重视。
• 投资者需关注可能影响其业务的外部风险，如政策变化、市场竞争等。

分析师信息

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2022年加入华鑫证券。

投资建议

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

免责条款

• 本报告基于公开资料，华鑫证券对信息的准确性与完整性不作保证。
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