固收+基金专题研究：适应市场行情，配置中高弹性标的-20230705-浙商证券-31页_920kb

固收+基金专题研究总结

核心内容

本报告分析了2023年固收+基金市场概况及四只中高弹性的固收+基金表现，提出了基于基金经理和产品研究的固收+基金研究框架，并展望了下半年股债双牛的市场情景。

主要观点

• 市场概况：截至2023Q1，固收+基金规模达到2.23万亿元，其中二级债基占比提升至41%。2018年7月以来，万得二级债基指数跑赢二八股债季度再平衡收益。
• 研究框架：以基金经理和产品研究为基础，通过细化分类匹配市场行情和策略，构建基础池、观察池、优选策略池和核心池。
• 市场展望：在股债双牛情景下，关注具有中高弹性的固收+基金，包括东方红配置精选A、华商元亨、光大添益A和兴业聚华A。

关键信息

固收+基金定义

• 包括一级债基、二级债基、可转债基金、偏债混合型基金和近12个季度股票仓位均低于40%的灵活配置型基金。

固收+基金规模

• 截至2023Q1，规模达2.23万亿元，其中二级债基占比提升至40%以上。
• 前三十大基金管理人份额占比超过70%，集中度较高。
• 易方达基金和招商基金在管固收+基金规模领先，前者管理超过2,500亿元，后者接近1,500亿元。

固收+基金特性

• 多资产配置：股票、债券、可转债。
• 团队分工：股债分账户，主投资经理统筹，类属策略配合。
• 差异化竞争：主动选股的alpha，固收端只做beta；仓位择时，资产选择不激进，赚宏观预测的钱；淡化择时，股、债都追求alpha；另类策略。

固收+基金风险定位

• 低权益仓位：追求绝对收益。
• 中权益仓位：追求相对收益。
• 高权益仓位：风险较高。

固收+基金研究

研究目的

• 由表及里，进行持仓穿透和业绩归因，分析业绩可持续性，评估基金经理能力。

研究方法

• 定量分析：基金归因、基金标签、经理画像。
• 深度分析：挖掘客观数据背后的深层原因，为策略提供底层依据。

产出成果

• 构建核心池，关注行情适应和策略适配的基金。
• 构建分类基础池，通过观察池和优选策略池筛选出核心基金。

固收+基金产品分析

东方红配置精选A (005974.OF)

• 基金经理：孔令超、徐觅。
• 规模：13.75亿元。
• 年化收益率：7.31%。
• 夏普比率：1.22。
• 股票仓位：30%。
• 转债仓位：4%。
• 其他收益：季度均值达1.46%，占基金季度收益均值的71%。
• 行业配置：前三大行业占比低于40%，行业分散；港股占比较高，平均达41%。
• 持股风格：偏向价值风格，持股稳定度高，换手率低。

华商元亨 (004206.OF)

• 基金经理：胡中原。
• 规模：5.79亿元。
• 年化收益率：17.40%。
• 夏普比率：1.29。
• 股票仓位：30%。
• 转债仓位：0%。
• 其他收益：季度均值达3.09%，占基金季度收益均值的87%。
• 行业配置：近期前三大行业占比接近70%，行业相对集中；存在行业轮动特征。
• 持股风格：偏向大盘成长风格，持股相对分散，重仓股稳定度中等。

光大添益A (360013.OF)

• 基金经理：黄波。
• 规模：109.25亿元。
• 年化收益率：13.72%。
• 夏普比率：0.63。
• 股票仓位：20%。
• 转债仓位：83%。
• 其他收益：季度均值达2.47%，占基金季度收益均值的81%。
• 行业配置：近期前三大行业占比降至40%以下，行业相对分散；配置相对均衡。
• 持股风格：偏向大盘平衡风格，持股相对分散，重仓股稳定度不高。

兴业聚华A (005984.OF)

• 基金经理：丁进。
• 规模：19.55亿元。
• 年化收益率：8.28%。
• 夏普比率：1.09。
• 股票仓位：35%。
• 转债仓位：43%。
• 其他收益：季度均值达1.63%，占基金季度收益均值的78%。
• 行业配置：前三大行业占比平均在60%以上，行业集中度略高；偏好医药和TMT板块。
• 持股风格：偏向大盘价值风格，持股集中度高，重仓股稳定度高，换手率低。

风险提示

1. 本报告基于历史公开信息，可能存在分析偏差。
2. 历史业绩不代表未来表现。
3. 产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险。
4. 本报告不涉及基金产品推荐，也不涉及对任何指数样本股的推荐。

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