汽车汽配行业：从两会提案看未来行业风向-20200529-招商证券（香港）-10页_814kb

报告摘要

汽车汽配行业报告总结

核心内容

2020年5月29日发布的汽车汽配行业报告，围绕两会提案对汽车行业的影响，分析了当前政策动向及对行业发展的潜在利好。报告指出，汽车行业重点关注推动消费、产业升级、电动化、智能化及税制改革等方面。

主要观点

推动汽车消费
- 两会提案关注点包括推动汽车消费，通过税制改革、放松限购、优化限行政策等手段刺激市场需求。
- 重点措施包括将购置税和消费税改为中央地方共享税，增加地方财政收入，促进基础设施建设，从而改善用车环境，释放消费潜力。
- 放松限购政策有助于提升购车指标使用率，推动行业销量增长，尤其是中低端车型和自主品牌。
产业升级与电动化
- 新能源车相关提案密集，涵盖需求端和供给端。
- 需求端：鼓励消费者购买新能源车，提供补贴、免征购置税、改善使用环境等。
- 供给端：延缓国补退坡时间，优化积分政策，推动电动化技术发展，支持重卡和工程机械电动化。
- 长期来看，燃料电池动力是重卡电动化的发展方向。
智能化与网联化
- 推动智能汽车产业“新基建”，包括5G、智能网联汽车、智慧交通系统等。
- 通过大数据与智能交通管理相结合，减少拥堵，提高交通效率，促进智慧城市建设。
政策对行业的影响
- 税制改革符合国际惯例，有助于提升车企资金利用效率，增强技术创新能力。
- 新能源车发展仍高度依赖政策支持，车企普遍呼吁更多激励措施。
- 限购政策的放松空间较大，但全面取消可能性较小。

关键信息

税制改革

将购置税和消费税改为中央地方共享税，地方财政可增加收入约2,200亿元人民币。
消费税征收环节后移至销售环节，中央与地方“五五共享”，减轻车企资金压力。
当前地方财政收入占比低，导致其对汽车消费支持不足，改革有助于改善这一局面。

限购放松

限购城市增加购车指标，2020年预计新增约21.5万个车牌。
政策偏向无车家庭，优先保障家庭首辆汽车的购车权。
北京尚未发布相关政策，但其他城市已释放部分指标，仍有较大释放空间。

新能源车政策

政策鼓励新能源车使用，包括免征购置税、优化积分政策、支持电动化基础设施建设。
长安汽车、浙江合众方运舟等提出改善新能源车使用环境，提升消费动力。
延缓国补退坡时间，有助于下半年新能源车销量增长。

电动化趋势

公共交通领域电动化推广力度大，但商用车电动化成本效益较低。
重卡电动化是未来重点方向，潍柴动力作为重卡动力龙头，被重点推荐。

智能化发展

推动智能交通基础设施建设，加快智能网联汽车发展。
建设“城市大脑”平台，实现人、车、路数据融合，提升交通管理水平。

重点公司推荐与财务指标

公司名称	股票代码	投资评级	目标价 (港元)	当前股价 (港元)	上涨空间	FY20E EPS	FY21E EPS	FY20E P/E	FY21E P/E	FY20E P/B	FY21E P/B	净负债率
中升控股	881 HK	买入	48.0	38.75	24%	2.13	2.74	16.8	13.1	3.3	2.7	98.1%
潍柴动力	2338 HK	买入	19.0	13.62	40%	1.19	1.33	10.6	9.5	1.9	1.7	32.4%
敏实集团	425 HK	买入	27.0	20.90	29%	1.33	1.61	14.6	11.9	1.5	1.4	-9.8%
福耀玻璃	3606 HK	买入	23.4	17.16	36%	1.08	1.26	14.7	12.6	1.8	1.7	6.5%
华晨中国	1114 HK	买入	9.7	6.88	41%	1.39	1.57	4.6	4.0	0.9	0.7	7.9%
吉利汽车	175 HK	买入	16.5	11.72	41%	1.04	1.16	10.4	9.3	1.6	1.4	-23.4%
长城汽车	2333 HK	中性	5.2	4.93	5%	0.46	0.59	9.8	7.7	0.7	0.7	-7.2%
和谐汽车	3836 HK	中性	3.6	3.50	3%	0.37	0.42	8.6	7.8	0.6	0.6	20.2%
正通汽车	1728 HK	中性	1.01	审视中	n.a	0.31	0.34	3.0	2.7	0.2	0.2	139.2%

财务指标与估值比较

公司名称	代码	投资评级	目标价	当前股价	上涨空间	市值（百万港元）	FY20E P/E	FY21E P/E	FY20E P/B	FY21E P/B	FY20E PEG	FY21E PEG
吉利汽车	175 HK	买入	16.5	11.72	41%	13,822	10.4	9.3	1.6	1.4	0.6	0.6
华晨中国	1114 HK	买入	9.7	6.88	41%	4,444	4.6	4.0	0.9	0.7	0.6	0.6
长城汽车	2333 HK	中性	5.2	4.93	5%	8,643	9.8	7.7	0.7	0.7	-1.7	-0.2
潍柴动力	2338 HK	买入	19.0	13.62	40%	14,371	10.6	9.5	3.3	0.6	0.6	0.6
福耀玻璃	3606 HK	买入	23.4	17.16	36%	6,555	14.7	12.6	1.8	1.7	-2.3	-0.2
敏实集团	425 HK	买入	27.0	20.90	29%	3,079	14.6	11.9	1.5	1.4	-1.5	-0.2

行业展望

汽车行业整体表现预期与市场一致，投资评级为中性。
新能源汽车和智能汽车产业具有长期增长潜力，但政策依赖度高，需持续关注政策动向。
限购放松对行业销量有直接推动作用，但全面取消可能性较低。
地方财政改革将改善地方政府对汽车消费的激励能力，有助于行业长期发展。

投资建议

推荐公司：中升控股、潍柴动力、敏实集团。
中性公司：华晨中国、和谐汽车、长城汽车、正通汽车。
未评级公司：美东汽车、永达汽车、宝信汽车。

政策与市场前景

政策对行业影响显著，尤其在新能源、智能化、税制改革方面。
未来政策将更注重改善消费环境、促进基础设施建设、推动产业升级。
汽车行业将受益于政策支持和市场需求增长，但需关注政策落实的节奏和细节。

总结

本报告指出，汽车行业的未来发展将受益于政策支持，尤其是税制改革、限购放松和新能源车发展。重点推荐中升控股、潍柴动力和敏实集团，认为其在政策利好下具有较大的增长潜力。同时，报告强调新能源车和智能化是行业发展的长期方向，但短期内政策支持力度有限，行业增长仍需依赖政策推动。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载