2018年华创债券团队Fintech专题报告：理性拥抱区块链-20180117-华创证券-28页-1mb

理性拥抱区块链—2018年华创债券团队Fintech专题报告总结

核心内容

本报告由华创证券有限责任公司发布，聚焦区块链技术及其在债券市场中的应用场景，旨在帮助客户理性看待区块链技术的发展与应用。

区块链技术概述

区块链定义

• 狭义区块链：按时间顺序连接数据区块的分布式账本技术，具有不可篡改性和密码学安全性。
• 广义区块链：一种全新的分布式基础架构与计算范式，包括数据存储、节点共识、数据安全和智能合约等技术要素。

区块链特性

• 去中心化：所有节点共同维护和记录数据，任一节点损坏不影响系统运行。
• 不可篡改性：破坏区块链系统需攻击51%以上的节点。
• 去信任性：节点间无需信任，系统规则公开透明。
• 匿名化：数据交换双方可以匿名，无需身份信息。

区块链类型

• 公有链：完全去中心化，任何人都可参与交易和共识过程，但缺乏保密性和运算速度慢。
• 私有链：由单一组织控制，具有更高的隐私保护、交易速度和成本优势，适用于金融机构。
• 联盟链：共识过程由预选节点控制，属于“部分去中心化”，目前多数银行采用此模式。

区块链发展阶段

• 区块链1.0：数字货币，如比特币，主要实现交易和支付功能。
• 区块链2.0：金融资产数字化，涵盖智能合约、产权交易、债券、贷款等。
• 区块链3.0：构建去中心化数字社会体系，涉及政府服务、医疗、司法、物流等多个领域。

三个阶段相互促进，呈螺旋式发展。

区块链在债券市场中的应用场景

数字货币与区块链区别

• 区块链是数字货币可选技术之一，并非币本身。
• 法定数字货币由国家背书，不完全去中心化，不改变现有货币发行体系。

法定数字货币与比特币对比

• 比特币是去中心化数字货币，价格由市场供需决定。
• 法定数字货币是国家法定货币的数字形式，具有更强的监管和稳定性。

各国央行对数字货币的态度

债券市场中的区块链应用

• 票据业务痛点：背景造假、信用风险、中心化操作风险、监管困难、审计成本高。
• 区块链解决方案：通过分布式账本实现数据透明、不可篡改、全流程可审计，解决票据背书不连续、一票多卖等问题。
• 实际案例：
  • “票链”：与城农商行合作，已为198家中小微企业融资4.76亿元，加权收益率6.31%。
  • 浙商银行：2017年初上线基于区块链的移动数字汇票产品。
  • 江苏银行：2017年11月完成票据跨行贴现业务。

ABS（资产支持证券）场景

• 区块链应用：实现资产池的实时监控，提高透明度和信任度。
• 案例：
  • 百度金融：2017年5月联合发行私募ABS，规模4.24亿元。
  • 京东金融：2017年3月应用区块链于京东ABS云平台。
  • “百度-长安新生-天风”：中国首单应用区块链技术的交易所ABS，规模4亿元。
  • “德邦证券浙商银行池融2号”：2017年12月在深交所发行。

清算结算场景

• 国际应用：澳大利亚证券交易所（ASX）计划用区块链取代现有清算结算系统。
• 国内应用：
  • 招商银行：2017年12月完成全球首笔基于区块链的同业间跨境人民币清算。
  • 其他银行：包括浙商银行、邮政储蓄银行、光大银行、微众银行等。

区块链布局与展望

传统金融机构布局

• R3联盟：聚焦区块链在金融领域的应用，成员包括中国平安、招商银行、民生银行等。
• 超级账本（Hyperledger）：技术驱动型组织，成员多为金融科技企业和互联网企业。
• 国内三大联盟：
  • ChinaLedger：由中证机构间报价系统股份有限公司发起。
  • CBRA：学术研究平台，推动区块链应用的规范化和标准化。
  • 金融区块链联盟：由微众银行、平安银行、招银网络等共同发起，七成成员为金融机构。

区块链对债券市场的影响

• 规范市场：区块链的数据可追踪性有利于监管，提高市场透明度。
• 缩小套利空间：信息不对称问题得到缓解，市场效率提升。
• 降低金融成本：区块链技术可优化发行、交易、清算、结算等环节，降低行业成本。
• 金融脱媒：区块链去中介化特征可能改变传统金融机构的角色，投资者可更直接参与市场。

技术成熟度与未来展望

• 区块链技术尚未完全成熟，短期内不会对债券市场形成趋势性影响。
• 需要理性看待区块链技术，既看到其潜力，也认识到其局限性。
• 在央行数字货币尚未推出前，区块链在数字货币结算方面仍存在短板。

结论

区块链技术作为金融基础设施的重要创新，具有提升透明度、降低操作风险和成本的潜力。在债券市场中，其在票据业务、ABS发行及清算结算等方面已开始试点应用，但仍面临数字资产缺失、技术成熟度不足等问题。未来，随着技术发展和监管完善，区块链有望成为推动金融行业变革的重要力量，但短期内对债券市场的影响仍有限。