20251219-中信期货-农业策略日报_东北粮采购需求回落_玉米价格支撑减退_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

核心内容概述

本报告为中信期货农业策略日报，日期为2025年12月19日，涵盖了多个农产品期货品种的市场分析，包括油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸和原木等。报告分析了各品种的市场走势、供需变化、价格影响因素及未来展望。

主要观点

油脂

• 豆油：震荡偏弱，因国内大豆库存高企、美豆出口不确定性及马棕出口预期下降，导致市场情绪偏弱。
• 棕油：震荡，受减产季回归及印尼生柴需求增加影响，后期减产预期支撑。
• 菜油：震荡偏弱，国内菜籽供应偏紧，但后期进口预期回升，需关注中加、中澳贸易关系变化。
• 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观。

蛋白粕

• 美豆：震荡偏弱，南美大豆丰产预期持续，叠加美豆出口不确定性及国内豆粕降库缓慢。
• 豆粕：震荡偏弱，受国储拍卖及国内豆粕库存增加影响。
• 菜粕：震荡偏弱，国内需求疲软，且需关注菜籽进口情况。
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。

玉米及淀粉

• 玉米：震荡偏弱，东北粮采购需求回落，价格支撑减退；华北价格因物流限制及质量改善而承压；南方销区供需矛盾缓解，短期价格延续跌势。
• 淀粉：未单独分析，但与玉米走势密切相关。
• 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响。

生猪

• 现货：价格小幅反弹，因冬至备货启动，但供应压力依旧。
• 期货：震荡偏弱，短期内需求提振有限，中期供需仍宽松，远期供应压力有望缓解。
• 风险因素：养殖情绪、疫情、政策。

天然橡胶

• 胶价：高位回落，因压力位较强，市场情绪偏空，且下游需求疲软。
• 风险因素：宏观对商品超预期的扰动、天气。

合成橡胶

• BR：震荡偏强，因丁二烯基本面边际改善及盘面价格偏低，短期支撑较强。
• 风险因素：原油大幅波动。

棉花

• 棉价：短期偏强，因政策预期及仓单偏低，但基本面上涨驱动有限。
• 风险因素：宏观利空、需求不佳。

白糖

• 糖价：延续走低，因全球供应宽松，且新糖集中上市，价格承压。
• 风险因素：国内巴西港口物流、北半球产量不及预期、宏观经济波动。

纸浆

• 期货：震荡上涨，因利多因素支撑，如供应减量预期及需求支撑，但上方套保压力仍存。
• 风险因素：美金盘报价大幅波动、宏观经济预期大幅波动。

双胶纸

• 价格：窄幅震荡，缺乏明确驱动，市场情绪偏弱。
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。

原木

• 现货：企稳，期货走强，因03合约即将成为主力合约，供应压力逐步缓解。
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

关键信息

油脂

• 国内油脂走势分化，棕油相对抗跌。
• 巴西大豆种植完成97%，阿根廷过半，南美豆丰产预期持续。
• 马棕出口预期下降，印尼生柴需求增加，棕油库存低位。
• 国内豆油库存高企，去库速度偏慢。

蛋白粕

• 国储进口大豆拍卖持续，豆粕季节性降库缓慢。
• 美豆需求存在不确定性，需关注我国采购及美国生柴政策。
• 1月买船进度近尾声，中加关系或有缓和。

玉米及淀粉

• 东北粮采购需求回落，价格支撑减退。
• 华北价格因物流及质量改善承压。
• 南方销区供需矛盾缓解，短期价格跌势延续。
• 中下游建库未启动，价格回调后或有国货支撑。

生猪

• 现货价格低位反弹，但供应压力仍大。
• 中期商品猪出栏量仍过剩，长期供应压力有望减轻。
• “政策+亏损”驱动母猪减产，预计2026年下半年供应压力逐步削弱。

天然橡胶

• 胶价高位回落，基本面无强驱动。
• 需关注地缘政治及宏观波动。

合成橡胶

• BR价格坚挺，因丁二烯基本面改善及盘面价格偏低。
• 需关注原油波动。

棉花

• 新疆棉花预计增产，新棉持续上量。
• 下游采购积极性减弱，市场情绪主导短期走势。
• 明年种植面积可能收缩，关注政策驱动。

白糖

• 全球供应宽松，新榨季预计过剩。
• 糖价延续走低，但中长期震荡偏弱。

纸浆

• 期货震荡上涨，因供应减量及需求支撑。
• 现货走低，但盘面底部支撑逻辑存在。

双胶纸

• 市场缺乏驱动，窄幅震荡。
• 下游需求疲软，价格易涨难跌。

原木

• 现货企稳，期货走强，因03合约即将成为主力。
• 供应压力逐步缓解，关注远月低多机会。

风险提示

• 宏观因素：全球宏观经济波动可能影响市场情绪。
• 天气因素：异常天气可能影响作物生长及运输。
• 政策因素：政策变化可能影响供需及市场预期。
• 地缘政治：如委内瑞拉、南美等地区局势变化。
• 供需变化：如玉米、大豆等作物供需出现超预期变化。

品种数据监测

• 各品种均有详细的数据图表，如基差、价差、持仓量、库存变化等，用于辅助分析市场走势及未来预期。

中信期货商品指数

• 综合指数：2272.81，+0.44%
• 商品20指数：2604.10，+0.53%
• 工业品指数：2207.25，+0.79%
• 农产品指数：915.35，-0.35%
• PPI 商品指数：1367.53，+0.65%

附注

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农业团队

• 刘高超：从业资格号 F3011329，投资咨询号 Z0012689
• 王聪颖：从业资格号 F0254714，投资咨询号 Z0002180
• 吴静雯：从业资格号 F3083970，投资咨询号 Z0016293
• 李艺华：从业资格号 F03086449，投资咨询号 Z0019380
• 程也：从业资格号 F03087739，投资咨询号 Z0019480
• 周重廷：从业资格号 F03093821，投资咨询号 Z0020578
• 刘丽芳：从业资格号 F03110661，投资咨询号 Z0022137
• 魏宇：从业资格号 F03114822，投资咨询号 Z0022428

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