20180916-安信证券-传媒周观点37期_量价齐升推高教材教辅行业景气度_低估值突显出版类个股投资价值_22页_2mb

教材教辅行业景气度提升与出版类个股投资价值分析（2018年9月16日）

■ 核心内容与主要观点

教材教辅行业量价齐升推高景气度

• 量的提升：教材教辅行业受益于人口增长带来的需求上升。第四次婴儿潮及二胎政策推动了全国出生人口增加，2016年出生人口明显增长，预计2022年起入学人数将同步增加，带动销量增长。
• 价的提升：2015年教材教辅定价权下放至省级层面，各地出版集团可自主提价。海南、上海、福建等地已率先提价，2017年广东、湖南、江苏等地也计划提价5%-7%。
• 毛利占比高：教材教辅业务在出版类上市公司中毛利占比普遍超过50%，如中南传媒、凤凰传媒、长江传媒等，因此量价提升对业绩影响显著。

出版类个股投资价值凸显

• 估值优势：出版类个股普遍估值较低，PE最低8倍，PB最低0.86倍，具备低估值修复潜力。
• 基本面良好：收入增速、毛利率、现金流等指标表现稳健，叠加量价提升，业绩有望改善，投资价值凸显。
• 推荐个股：重点关注凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、城市传媒、时代出版、长江传媒、南方传媒、新华文轩等。

■ 市场表现与行业数据

上周市场表现

• 上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌0.76%、2.51%、4.12%、3.12%。
• 板块内涨幅前三：赛为智能（8.94%）、新南洋（6.45%）、长江传媒（6.09%）。
• 涨幅后三：美盛文化（-19.24%）、中南文化（-18.83%）、吉翔股份（-15.08%）。

电影行业数据

• 票房：2018年第36周全国票房约6.27亿元，环比下降42%，同比下降70%。
• 排片：第37周全国排片合计203.70万场，排片前五为《碟中谍6：全面瓦解》、《阿尔法：狼伴归途》、《反贪风暴3》、《蚁人2：黄蜂女现身》、《传奇的诞生》。
• 下周上映影片：包括《漂亮的村事》、《我是检察官》、《哥斯拉：怪兽行星》、《虎胆追凶》等。

电视剧行业数据

• 网络播放量：最近7日播放量排名前五为《后宫如懿传》、《香蜜沉沉烬如霜》、《延禧攻略》、《斗破苍穹》、《沙海》。
• 卫视收视率：上海东方卫视、浙江卫视、北京卫视、江苏卫视、湖南卫视为收视率前五。

游戏行业数据

• 开服数据：2018年第36周网页游戏开服前三为《灭神》、《蓝月传奇》、《血盟荣耀》；运营平台前三为37游戏、360游戏、搜狗游戏。
• 手游排名：《乱世王者》（中文传媒）、《问道》（吉比特）、《烈火如歌》（完美世界）等在iOS和安卓畅销榜中表现突出。

■ 上市公司要闻

重大投资与收购

• 科达股份：调整购买鲸旗天下股权方式，以增资方式获取7%股权，持股比例增至11.19%。
• 莱茵体育：拟转让莱茵达体育场管理有限公司82%股权，预计投资收益约210万元，需股东大会审议。
• 利欧股份：拟以23.4亿元现金收购苏州梦嘉75%股权，尚需签署正式合同。
• 光一科技：与东源汇信签署合作协议，提供7.75亿元债权资金，转让4000万股股权。

高管变更

• 游族网络：副总经理兼董事会秘书刘楠辞职。
• 捷成股份：总经理韩胜利辞职，陈同刚接任。
• 中南文化：副总经理刘煜辞职，洪涛辞去总经理职务。
• 威创股份：王红兵辞职，侯佳接任红缨时代经理。

增持、减持与回购

• 三盛教育：股东王文清拟减持不超过3%股份。
• 昆仑万维：计划回购不低于3亿元人民币，价格上限25元/股。
• 恺英网络：计划以2-4亿元回购股份，期限为6个月。
• 百洋股份：控股股东孙忠义转让7.5%股份，林豫松等增持2.04%股份。

股份质押

• 威创股份：控股股东补充质押2740万股，累计质押2.05亿股，占总股本22.52%。
• 中文在线：大股东朱明质押813.52万股，占总股本1.05%。
• 奥拓电子：股东吴涵渠补充质押150万股，累计质押2043.6万股，占总股本3.34%。
• 中潜股份：第二大股东深圳爵盟质押4330万股，占总股本25.25%。
• 凯文教育：股东浙江慧科解除质押1431万股。
• 百洋股份：控股股东孙忠义办理股份质押展期，累计质押1.21亿股，占总股本30.71%。

其他重大事项

• 山东矿机：发布2018年半年度权益分派方案，每10股转增7股。
• 天神娱乐：朱晔1.30亿股被司法冻结，占总股本13.94%。
• 华谊兄弟：澄清网络不实信息，已删除相关内容并道歉。
• 印纪传媒：17印纪娱乐短期融资券未按时兑付，应付本息4.24亿元。
• 中南文化：终止重大资产重组，股票复牌。
• 迅游科技：拟注销102.5万份股票期权。
• 华录百纳：股东胡刚减持228.1万股，用于偿还债务。
• 当代明诚：为明诚体育国际提供5000万美元担保，质押70%股权。
• 中南文化：与江阴高新投资签订借款展期合同，展期6亿元。
• 洪涛股份：为控股子公司提供1亿元融资担保。

■ 重点公司业绩预测与投资评级

• 制作及代理发行：完美世界、吉比特、三七互娱、凯撒文化、浙数文化、金科文化等公司预计业绩增长显著，其中三七互娱预计净利润增速达55%。
• 电影公司：北京文化、光线传媒、华谊兄弟等预计净利润增速分别为26%、19%、15%。
• 电视剧公司：唐德影视、慈文传媒、鹿港文化、吉翔股份等预计净利润增速较高，吉翔股份达648%。
• 游戏公司：宝通科技、中文传媒、新经典等预计净利润增速分别为57%、12%、53%。
• 出版及发行：中南传媒、中原传媒、长江传媒等预计净利润增速分别为9%、12%、15%。

■ 风险提示

• 政策监管超预期：可能对行业造成不利影响。
• SP平台竞争恶化：可能压缩利润空间。
• 公司治理问题：影响企业长期发展。
• 商誉增速过快带来的减值风险：需关注资产减值对业绩的影响。

■ 总结

2018年9月16日的传媒行业周报指出，教材教辅行业在人口增长和定价权下放的双重推动下，迎来量价齐升，行业景气度提升，出版类个股因低估值和基本面良好，投资价值凸显。同时，传媒互联网板块整体表现不佳，但部分个股如赛为智能、新南洋、长江传媒等涨幅显著。行业数据方面，电影票房和排片有所下滑，但累计票房增长；电视剧播放量和卫视收视率保持稳定；游戏行业开服和排名数据表现活跃。上市公司方面，有多起重大投资、收购、协议签订及高管变动事件，部分公司还涉及股份质押、增持、减持及回购等操作，整体市场波动较大。重点公司业绩预测显示，部分企业如三七互娱、吉比特、完美世界等预计业绩增长显著，而需关注政策、竞争、治理及商誉减值等风险。