20130827-招商证券-智能家居产业的Cosplay_从角色看潜力_25页_1mb

智能家居行业深度报告总结

核心内容

智能家居行业正处于快速发展阶段，其技术路线和市场格局日趋清晰。行业主要围绕电力线载波通信、Zigbee、Z-Wave三大技术路线展开竞争，同时，市场玩家分为四类：可视对讲安防类厂商、传统家电和IT厂商、智能控制类厂商、互联网新贵。其中，智能控制类厂商因其核心技术掌握和产品创新能力，被认为最具成长弹性和投资价值。

主要观点

1. 行业潜力巨大：
   智能家居行业市场规模预计在2015年达到1380亿元，2012~2020年年增长率预计达到25%。智能家电和智能照明行业智能化升级分别带来1890亿元和500亿元的市场空间，是智能家居行业发展的主要驱动力。

2. 技术路线分析：

   • 电力线载波通信：利用现有电网进行信号传输，无需重新布线，适合大众市场。东软载波通过OFDM技术突破，实现通信速率提升，具有明显技术优势。
   • Zigbee技术：具备国际标准支持，通用性强，适合多种应用场景，但协议复杂，开发周期长。
   • Z-Wave技术：专用技术标准，适用于家庭和小型商业建筑，成本较低，适合专注于智能家居领域的企业。

3. 市场玩家角色定位：

   • 第一类（传统可视对讲厂商）：如安居宝，优势在于安防产品经验，易切入高端市场。
   • 第二类（传统家电和IT厂商）：如海尔，优势在于渠道和产品群，未来技术路线选择将影响其在智能家居市场中的地位。
   • 第三类（智能控制类厂商）：如东软载波、英唐智控，具备核心技术能力和产品创新能力，是智能家居产品的主要来源。
   • 第四类（互联网公司）：如小米、新浪，优势在于品牌和互联网应用能力，有望通过掌控智能家居控制中心提升市场地位。

4. 投资策略：

   • 成本下降是智能家居行业爆发的核心驱动力，预计未来产品价格将大幅降低，从而推动市场普及。
   • 智能控制类厂商（第一类和第三类）最具成长弹性，其中东软载波在载波通信领域，英唐智控在无线通信领域具有优势。
   • 智能家电和智能照明行业升级是智能家居行业发展的战略高地，得家电和照明者得天下。

关键信息

• 市场空间：

  • 智能家电升级市场空间约1890亿元。
  • 智能照明升级市场空间约500亿元。

• 技术优势：

  • 电力线载波通信技术通过东软载波的OFDM五代芯片实现突破，具备高传输速率和高可靠性。
  • Zigbee技术具有通用性强、网络容量大、安全性高等优势，但开发复杂。
  • Z-Wave技术成本低，适合专注智能家居领域，但协议相对封闭。

• 投资标的：

  • 东软载波：国内电力线载波通信行业龙头，具有全产业链优势，预计2013~2014年EPS分别为1.25元和1.65元，给予“强烈推荐-A”评级。
  • 英唐智控：通过收购Aeon Labs，获得Z-Wave技术，具备无线通信领域先发优势，预计2013~2014年EPS分别为0.15元和0.30元，给予“审慎推荐-A”评级。
  • 安居宝：在智能安防领域有较强基础，预计2013~2014年EPS分别为0.61元和0.84元，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示

1. 智能家居产品市场推广低于预期；
2. 家电厂商推出智能家居产品的步伐低于预期。

催化剂因素

1. 家电企业明确技术路径；
2. 房地产企业加快在新增楼盘中推广智能家居系统。

估值与评级

结论

智能家居行业正处于快速发展阶段，技术路线和市场格局逐步清晰。电力线载波通信、Zigbee、Z-Wave三大技术路线各具优势，其中电力线载波通信因成本低、无需布线、适应性强，成为大众市场的首选。东软载波和英唐智控分别在载波通信和无线通信领域具有明显优势，是当前最具投资价值的标的。未来，随着家电和照明行业的智能化升级，智能家居行业有望成为物联网生态的下一个增长点。