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2025年12月宏观经济总结

核心内容概览

2025年12月经济数据表明，全年经济目标已圆满收官，GDP同比增长5%，其中第四季度季调环比增长1.2%。尽管同比增速有所回落，但环比仍保持正增长，显示总量未失速，更多是结构性拖累导致的同比下行。

主要观点

• 生产端韧性依旧：12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高于市场预期，显示工业生产保持强劲。装备制造业与高技术制造业增速分别达9.2%和9.4%，反映高端制造领域仍具增长动力。
• 需求端偏弱：12月社零同比增速为0.9%，全年社零增速为3.7%，显示消费疲软。地产投资与固定资产投资同比分别下降17.2%和3.8%，对总需求形成压制。
• 政策基调转变：2026年宏观政策将更加注重效能提升，从“加强超常规逆周期调节”转变为“加大逆周期和跨周期调节”，强调集中财力保障国家重大战略任务。
• 投资端有望改善：2026年一季度投资增速有望实现“开门红”，预计广义基建和制造业投资增速将超过5%。电力投资作为重点，将带动新型电力系统产业链发展。
• 消费政策逐步优化：消费将从顺周期变量转向逆周期变量，通过以旧换新等政策带动需求，同时优化限制性举措以提升消费活跃度。
• 就业形势平稳：12月城镇调查失业率为5.1%，略好于预期，但结构性就业压力仍需关注。

关键信息

GDP表现

• 全年GDP：140.2万亿元，同比增长5%。
• Q4 GDP季调环比：+1.2%，略高于Q3。
• 年度同比：4.5%，略低于前值4.8%。

工业生产

• 12月规模以上工业增加值：+5.2%。
• 2025年规模以上工业增加值：+5.9%。
• 高技术制造业增加值：+9.4%，装备制造业：+9.2%。
• 钢材、原煤、水泥等传统行业同比负增长，显示结构性调整。

消费表现

• 12月社零同比：+0.9%，全年社零同比：+3.7%。
• 以旧换新政策对部分品类拉动作用减弱，预计2026年社零增速下调至3.6%。
• 公务消费减弱对餐饮收入造成拖累，但长期有助于消费理性回归。

投资情况

• 2025年固定资产投资（不含农户）：-3.8%。
• 制造业投资：+0.6%，设备工器具购置：+11.8%。
• 广义基建投资：-1.5%，狭义基建投资：-2.2%。
• 2026年一季度投资增速有望达+2.8%，具备“开门红”特征。

就业情况

• 12月城镇调查失业率：5.1%，本地户籍：5.3%，外来户籍：4.7%。
• 外来农业户籍失业率：4.4%，较前值持平。
• 失业金搜索指数：总体回落，显示就业体感有所改善。

风险提示

• 地缘冲突扩大化：可能对我国产能过剩化解造成影响，推动经济意外上行。
• 政策落地不及预期：可能影响市场预期与风险偏好。

大类资产展望

• 权益市场：预计A股将在流动性驱动下继续走强，呈现结构化行情。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在1.5%-2%区间宽幅震荡。

投资建议

• 政策性金融工具：2026年新型政策性金融工具将支持重点工程，尤其是广义基建和制造业投资。
• 电力投资：作为“十五五”重点，将带动新型电力系统产业链高质量发展。
• 以旧换新政策：预计2026年将继续优化，增强政策覆盖面与边际拉动效果。
• 消费政策：将通过优质供给带动需求，限制性举措有望逐步放开与优化。

结构性分析

工业生产

• 新动能带动增长：装备制造业和高技术制造业表现强劲。
• 出口支撑：非发达经济体对我国出口形成支撑，带动机电产品生产。
• 季节性因素：12月工业生产景气度有所提升，呈现超季节性走强趋势。

消费

• 政策支持：以旧换新政策继续作为主要抓手。
• 结构性调整：消费政策将更注重供给优化与需求引导。
• 未来展望：2026年消费政策或将成为逆周期变量。

投资

• 政策支持：中央经济工作会议强调推动投资止跌回稳，新增专项债、中央预算内投资等将成为关键支持。
• 区域差异：东部地区投资同比弱于中西部，需关注地方政策支持。

就业

• 政策支持：2026年财政将助力稳就业，创业担保贷款等政策发挥撬动作用。
• 结构性压力：需关注人才培养与职业结构调整。

结论

2025年经济圆满收官，2026年将更加注重政策效能提升，以实现稳增长目标。工业生产保持韧性，消费与投资存在结构性改善空间，就业形势总体平稳。未来政策将更聚焦于推动投资止跌回稳与优化消费政策，助力经济稳步复苏。