> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊持续拉扯，商品驱动不足 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月25日至5月31日期间商品市场的表现，并对下周走势进行了展望。整体来看，商品多数走弱，黑色系商品表现最强，能源类商品跌幅较大。市场受美伊谈判进展、流动性预期及地缘政治因素影响，整体波动较小，缺乏明确驱动。 ## 一周复盘 ### 板块表现 - **黑色系**：领涨板块，受山西矿难影响，焦煤价格震荡上涨。 - **有色金属**：震荡整理，铜、铝、镍等库存相对偏高，需求疲弱。 - **农产品**：窄幅震荡，棕榈油、豆油等供应压力仍存。 - **贵金属**：震荡下跌，黄金、白银受科技股上涨及流动性紧张影响。 - **能源类**：下跌为主，油价受断供延续影响难以回到战前水平。 - **化工品**：分化震荡，部分品种如PTA、PVC等出现反弹机会，而MEG受新增产能压制。 ### 商品涨跌幅 | 商品 | 本周涨跌幅 | 上周涨跌幅 | 全年累计涨跌幅 | |----------|------------|------------|----------------| | 黄金 | -1.12% | -2.30% | -1.20% | | 白银 | -2.05% | -3.28% | 0.20% | | 铂 | -2.79% | -3.14% | -18.70% | | 钯 | -2.60% | -3.45% | -27.49% | | 铜 | 0.34% | -1.26% | 4.40% | | 铝 | -0.67% | -0.12% | 3.31% | | 锌 | 0.69% | -0.46% | 4.74% | | 锡 | 2.16% | -0.91% | 28.27% | | 镍 | 0.45% | -0.28% | 7.35% | | 碳酸锂 | -0.62% | -5.03% | 42.37% | | 多晶硅 | 1.38% | -2.23% | -36.57% | | 焦煤 | 9.55% | -4.83% | 17.14% | | 铁矿石 | -1.26% | -2.40% | -1.63% | | INE原油 | -9.35% | 2.51% | 38.19% | | 豆粕 | 0.23% | -0.27% | 9.14% | | 生猪 | -3.33% | 2.83% | -8.29% | ## 下周展望 ### 市场动态 - **美伊谈判**：形势焦灼，断供仍在延续，地缘溢价支撑减弱。 - **流动性**：市场小幅下修美联储加息预期，但长期通胀环境未缓解。 - **科技股**：表现强劲，资金从贵金属等资产流出。 ### 商品走势预测 - **能源**：下跌空间有限，上涨风险累积。 - **化工品**：分化震荡，PTA、PVC存在补库反弹机会。 - **黑色系**：震荡为主，上游价格强于下游。 - **农产品**：震荡为主，成本支撑与供需压制并存。 - **贵金属**：继续寻底，缺乏明确驱动。 ### 建议 - 建议多看少动，市场缺乏明确驱动。 - 若要布局策略，建议把握安全边际。 ## 风险提示 - 地缘风险升级 - 海外货币政策超预期收紧 ## 关键数据跟踪 ### 汇率与利率 - **美元指数**：小幅走弱，截至5月29日跌0.41%至98.9259。 - **10Y美债收益率**：小幅下行，中美利差倒挂。 - **实际利率**：10年期国债实际利率下降，显示通胀预期下降。 - **人民币汇率**：小幅升值，CFETS即期汇率美元兑人民币降至6.78。 ### 原料价格 - **油价**：下跌，受断供延续影响。 - **煤炭**：小幅上涨，山西矿难推升焦煤价格。 - **天然气**：小幅上涨，市场情绪支撑。 ## 生产端高频数据 - **钢铁**：247家高炉产能利用率小幅上升。 - **矿山精煤**：产量下降，显示供应受限。 - **铜管**：产量下降，显示需求疲软。 - **电解铝**：产量小幅上升，显示生产端逐步恢复。 - **美国原油产量**：月度产量波动，周度产量维持在高位。 ## 库存端高频数据 - **黄金库存**：略下降，显示市场抛售。 - **白银库存**：企稳回升，显示市场观望。 - **铜库存**：小幅上升，显示需求不足。 - **电解铝库存**：小幅上升，显示市场库存偏高。 - **铁矿石库存**：降幅放缓，显示供应紧张。 - **PTA库存**：持续去库，显示终端需求回暖。 - **PVC库存**：略有回升，显示需求疲软。 - **纯碱库存**：小幅下降，显示市场去库。 - **浮法玻璃库存**：低位震荡，显示需求疲弱。 - **豆粕库存**：下降，显示需求稳定。 ## 总结与展望 - **商品走势**：能源>化工、黑色、农产品、有色>贵金属。 - **建议**：多看少动，关注市场驱动与安全边际。 - **关注点**：美伊谈判进展、流动性变化、库存变化。 ## 图表目录 - 图表1：一周商品走势 - 图表2：重点商品成交量/持仓量 - 图表3：重点商品表现一览 - 图表4：美元指数小幅走弱 - 图表5：美国国债利率小幅下行 - 图表6：美国10年期国债实际利率下降 - 图表7：EFFR vs SOFR - 图表8：人民币汇率升值 - 图表9：中国国债利率下行 - 图表10：油价下跌 - 图表11：煤炭价格小幅上涨 - 图表12：天然气期货价格小幅上涨 - 图表13：工业用电价格 - 图表14：247家钢铁企业高炉产能利用率 - 图表15：523家样本矿山精煤日均产量 - 图表16：中国铜管产量下降 - 图表17：中国电解铝产量 - 图表18：美国原油产量 - 图表19：甲醇产能利用率上升 - 图表20：PE产能利用率上升 - 图表21：PTA装置开工率下降 - 图表22：PVC开工率略有回升 - 图表23：中国纯碱企业开工率下降 - 图表24：浮法玻璃企业产能利用率低位震荡 - 图表25：汽车轮胎全钢胎开工率下降 - 图表26：汽车轮胎半钢胎开工率小幅下降 - 图表27：中国豆粕全样本企业压榨厂产量下降 - 图表28：COMEX+上期所黄金库存略下降 - 图表29：COMEX+上期所白银库存企稳回升 - 图表30：三大交易所铜库存小幅上升 - 图表31：中国电解铝现货+LME库存小幅上升 - 图表32：五大品种材总库存下降 - 图表33：铁矿石港口库存降幅放缓 - 图表34：焦煤总库存小幅上升 - 图表35：美国EIA商业原油库存下降 - 图表36：甲醇港口库存继续去化 - 图表37：中国PE总库存小幅下降 - 图表38：中国PTA周度社会库存下降 - 图表39：PVC华东华南主要仓库库存下降 - 图表40：中国纯碱周度工厂库存小幅下降 - 图表41：中国浮法玻璃周度企业库存震荡 - 图表42：生猪出栏体重震荡 - 图表43：125家样本企业豆粕库存下降 - 图表44：30大中城市商品房销售面积下降 - 图表45：30大中城市商品房销售面积：一线城市 - 图表46：全国城市二手房出售挂牌量指数小幅回落 - 图表47：16城二手房成交面积超季节性平均水平 - 图表48：政府债净融资规模同比少增 - 图表49：前十大城市地铁客运量小幅下降 - 图表50：国内航班执行率低位震荡 - 图表51：螺纹钢表观消费量略下降 - 图表52：CCTD25省份电厂日耗上升 - 图表53：SCFI和CCFI均上升 - 图表54：黄金内盘基差 - 图表55：铜基差 - 图表56：铝基差 - 图表57：螺纹钢基差 - 图表58：铁矿石基差 - 图表59：焦煤基差 - 图表60：原油基差 - 图表61：甲醇基差 - 图表62：PTA基差 - 图表63：PVC基差 - 图表64：生猪基差 - 图表65：豆粕基差 - 图表66：金银比 - 图表67：金铜比 - 图表68：金油比 - 图表69：铜油比 - 图表70：铜铝比 - 图表71：钢矿比 - 图表72：农工比 - 图表73：猪粮比