20171111-中泰证券-铝_运行产能再降_重点关注下周错峰_14页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕2017年11月有色金属市场运行情况，从铝、铜、锌等主要品种出发，分析了库存变化、价格走势、供需关系及宏观经济影响。同时，报告还涉及投资建议与风险提示，为投资者提供参考。

主要观点

铝：供给收缩，需求延后，库存逻辑未破

• 库存变化：2017年11月9日，国内电解铝社会库存为174.3万吨，环比微增0.4万吨，显示需求疲软。
• 产能与产量：10月电解铝运行产能环比下降42万吨，日均产量环比下降0.11万吨，供给端收缩明显。
• 错峰生产：下周采暖季错峰生产将影响超过120万吨电解铝产能，供给进一步收紧。
• 成本与利润：电解铝即时成本已达16391元/吨，吨铝亏损扩大，但“去产能→去产量→去库存”逻辑链条未被破坏。
• 投资建议：电解铝基本面未发生根本性变化，供给弹性已被遏制，需求仍具支撑，板块性机会值得关注，核心标的包括中铝、云铝、中孚、神火、露天煤业等。

铜：精矿市场清淡，下游需求疲弱

• 铜精矿市场：TC报85-93美元/吨，市场交投谨慎，冶炼厂小批量补货。
• 下游开工率：10月铜杆企业开工率为72.43%，环比下降2.41%，主要受电线电缆和漆包线消费走弱影响。
• 现货市场：升水快速下降并转为贴水，显示下游采购意愿下降。
• 投资建议：短期市场波动较大，但长逻辑未变，关注行业趋势。

锌：加工费持续走低，供需偏紧

• 加工费变化：国产锌精矿加工费运行在3800-3900元/吨区间，进口加工费维持在20-30美元/干吨。
• 供需因素：国内矿山受环保与安全检查影响，产量有限；进口矿亏损，供应偏紧；冶炼厂检修恢复，冬储需求增加。
• 库存走势：本周三地库存12.04万吨，较上周下降0.42万吨，预计下周库存将略有回升。
• 投资建议：锌精矿加工费或将继续走低，关注冬季需求与供应变化。

宏观经济“三因素”跟踪

• 中国因素：10月CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨6.9%。CPI上涨主要受食品价格推动，PPI受油价回暖支撑，但四季度预计PPI将回落。
• 美国因素：非农数据略低于预期，但整体表现稳健，美元指数与国债收益率走低，黄金上涨，显示经济复苏势头良好。
• 欧洲因素：英国“脱欧”谈判进展缓慢，经济复苏不确定性仍存，但短期经济表现仍较强。
• 整体判断：国际宏观经济环境良好，国内限产政策对生产资料价格形成支撑，四季度经济将保持平稳，全年预计GDP增长6.7-6.8%。

关键信息汇总

市场走势

• LME基本金属指数：周收于3226.8，环比下跌1.82%。
• LME三月铜：周跌1.59%，至6835美元/吨。
• LME三月铝：周跌3.64%，至2104美元/吨。
• LME三月铅：周涨2.93%，至2551美元/吨。
• LME三月锌：周涨0.09%，至3233美元/吨。
• SHFE三月铝：周跌4.58%，至15320元/吨。
• 申万有色金属板块：周涨0.91%，跑输上证综指。

库存与供需

• 电解铝库存：11月9日为174.3万吨，较11月6日微增，显示需求疲软。
• 氧化铝价格：周内有所下滑，至3684元/吨。
• 再生铝市场：价格跟跌A00铝，市场成交现金价在15500元/吨左右。
• 锌库存：三地库存为12.04万吨，较上周下降0.42万吨。

行业动态

• 力拓集团：计划出售氧化铝精炼厂与太平洋铝业公司，以利用当前氧化铝市场机会。
• 巩义市环保限产：铝加工企业限产30%，环保不达标企业停产。
• 智利矿产品出口：10月创3年半新高，铜出口额增长32.7%，显示出口强劲。
• Dugald River锌项目：按计划推进，选矿厂和设备测试已启动，首批精矿将年底船运。

投资建议

• 电解铝：长期看，供给高弹性问题已解决，需求偏强，行业向好趋势不变。
• 短期催化：下周采暖季错峰生产将加剧供给收缩，库存有望实质性下降。
• 核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火、露天煤业等。

风险提示

• 宏观经济波动：CPI、PPI走势可能影响行业基本面。
• 政策风险：采暖季错峰生产政策可能带来短期供应波动。
• 市场不确定性：国际局势如英国“脱欧”谈判可能影响全球市场情绪。