有色金属行业深度报告：澳矿2023Q4追踪：中短期扩建项目继续，降本是2024财年主目标-20240304-开源证券-33页_1mb

澳洲锂矿行业2024年分析：供需过剩格局难以显著改善

一、供需变化

1. 产能扩张但仍过剩
   • 供给端：2024年澳洲锂精矿产量预计同比小幅增长2%，环比下降9%，因锂盐需求放缓（新能源车增速放缓）及供给端项目持续扩张，整体供需转向过剩。
   • 停产减产情况：仅Greenbushes、MtCattlin及MtFinniss采取减产措施，但对整体供给过剩格局影响有限，锂矿减产需价格进一步下探至6-7万元/吨才可能引发实质性供给收缩。

二、成本结构优化

1. 成本区间
   • 现金成本分布：2024财年在产矿山现金成本区间为39~65万元/吨，Greenbushes成本最低（约39万元/吨），MtCattlin最高（约65万元/吨）。全成本中位数为67万元/吨。
   • 降价倒逼：锂盐价格若跌破6-7万元/吨，将迫使部分矿山产能进入全成本线下运营，导致供给扰动。

三、行业投资建议

1. 重点企业
   • 受益标的：藏格矿业、永兴材料、中矿资源，因其具备产量弹性和低成本优势，或有降本空间，更有竞争力应对价格底部。
   • 风险评级：上调至看好评级（Recommend overperforming market），维持全球锂价处于寻底阶段的判断。

四、主要风险因素

• 需求端风险：新能源车销量及储能装机量增长不及预期、地缘政治冲击。
• 供给端超预期：矿山复产、在建项目提前投产，或南美盐湖、非洲锂项目增幅超预期，加剧供需失衡。