20220427-天风证券-百洋医药-301015.SZ-商业化平台价值凸显_向生态型Big_Pharma迈进_3页_249kb

百洋医药（301015）总结

核心内容

百洋医药在2021年及2022年一季度实现了稳健增长，公司通过品牌运营业务的持续发力和商业化平台的构建，逐步向生态型BigPharma转型。

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入70.52亿元，同比增长19.94%；还原两票制业务后营业收入为77.87亿元，同比增长27.55%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长55.04%。
• 2022年Q1：公司实现营业收入18.60亿元，同比增长14.43%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长2.79%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长14.32%。

主要观点

• 品牌运营增长显著：品牌运营业务实现营业收入29.05亿元，同比增长34.11%，占总收入比例提升至41.2%；还原两票制后营业收入为36.41亿元，同比增长52.21%。
• 核心品牌表现突出：
  • 迪巧系列实现营业收入13.78亿元，同比增长16.41%；还原两票制后为14.48亿元，同比增长16.86%。
  • 泌特系列实现营业收入3.10亿元，同比增长12.02%；还原两票制后为4.19亿元，同比增长27.74%。
• 新增品牌扩展：2021年新增运营辉瑞制药、安斯泰来、CSL Behring、罗氏制药等品牌；2022年新增上海谊众的“注射用紫杉醇聚合物胶束”，形成多品牌矩阵。
• 财务预测：2022-2023年净利润预测由5.34/6.57亿元下调至5.21/6.34亿元，2024年预测为7.59亿元，维持“买入”评级。
• 盈利指标提升：毛利率从25.06%提升至27.14%，净利率从4.64%提升至6.98%，ROE从18.53%提升至19.61%。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测摘要

• 营业收入：持续增长，2022E为82.80亿元，2024E为108.79亿元。
• 净利润：预计2022E为52.14亿元，2024E为75.90亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022E为0.99元，2024E为1.45元。

财务比率

风险提示

• 品牌运营业务集中风险
• 药品质量风险
• 政策风险
• 市场竞争加剧风险

战略方向

• 公司以商业化平台为基础，优化医疗场景，推动战略升级，实现可持续发展。
• 创新孵化百洋智心、华科先锋等企业，打造产业集群，逐步向生态型BigPharma迈进。

投资评级

• 行业：医药生物/医药商业
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.29元
• 目标价格：未提供

基本数据

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