20170118-中泰证券-昊方机电-831710.OC-汽车空调电磁离合器龙头企业_18页_1mb

昊方机电（831710.0C）深度研究报告总结

公司概况

昊方机电是一家专注于汽车空调电磁离合器研发、生产和销售的高技术专业型企业，成立于1997年11月，现为新三板挂牌企业，2015年1月19日挂牌，2015年4月16日转为做市交易。公司拥有9大系列、1000余个规格的产品，基本覆盖国内外主流车型的配套需求，产品远销欧美、日本、东南亚和台湾等国家和地区，已成为国际知名产品。

核心竞争力

• 优质客户资源：公司拥有重庆建设、湖南华达等国内知名空调压缩机厂商，以及法雷奥、马勒等国际汽车零部件巨头厂商的合作伙伴，前五大客户销售额占比约60%。
• 成本控制能力：公司通过在合同中约定价格调整政策，有效控制原材料价格波动带来的成本损失。上游原材料包括碳结圆钢、轴承、电解铜漆包线等，占比约80%。
• 自主创新优势：公司拥有二十年的行业经验，形成专有核心技术，并自主开发了99台研发及检验检测设备，致力于节能、高效、环保等技术革新。
• 品牌影响力：公司产品获得全球知名客户的认可，已在16个国家和地区进行商标注册，品牌影响力逐步扩大。

市场前景

• 行业集中度提升：随着整车厂竞争加剧，上游零部件行业整合趋势明显，行业集中度将不断提升，昊方机电作为龙头企业将显著受益。
• 市场需求增长：中国2016年汽车产量达2526.1万辆，同比增长14%。若未来汽车产量增速维持8.8%的平均增速，未来5年内汽车空调电磁离合器市场将超过180亿元。
• 出口潜力：公司产品已进入国外汽车空调压缩机制造商的采购体系，具有较强的出口能力。

业务发展

• 并购扩张：2016年6月，公司收购鑫佳机电和霸州志盈，完善产品线、拓展业务区域、整合客户资源、发挥协同效应。
• 新客户开发：公司积极拓展新客户，降低大客户集中风险，同时与更多国际知名汽车空调压缩机品牌公司接洽。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2016-2018年营业收入分别为9.32亿、11.23亿、13.72亿元，同比增速分别为52.07%、20.56%、22.14%；归母净利润分别为1.18亿、1.57亿、1.97亿元，同比增速分别为50.76%、32.97%、25.46%。
• 每股收益：对应最新股本2亿股摊薄的EPS分别为0.59元、0.79元、0.99元。
• 估值建议：参考主板折价估值，建议公司15—20倍PE，对应2016年EPS目标价格8.85-11.8元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

• 汽车市场增速不及预期：若汽车市场增长放缓，将影响公司产品需求。
• 原材料价格上涨：原材料成本占比较高，价格波动可能影响公司盈利。
• 客户集中度较高：前五大客户占销售收入约60%，存在客户集中风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：万元）

主要财务指标

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

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