20230607-国联证券-中国新增长逻辑解读_扶持新增长动能_总量与结构并举_21页_857kb

核心观点

• 改革开放四十余年来，中国经济高速增长，但已进入新发展阶段，面临潜在经济增速放缓、外需走弱、内需“接棒”缓慢、人口老龄化等问题，需要寻找新的发展思路。
• 中国新增长逻辑结合总量与结构性政策，目标是主动从供给侧调整产业结构，扶持新经济增长动能。

中国经济面临的挑战

1. 潜在经济增长放缓：
   —— 根据不同模型测算，“十四五”潜在增速在4.9%-6.5%之间，用
   2. 外需走弱、内需缓慢发展：
   —— 进出口增速下滑显著，内需提振滞后，尤其是地产投资乏力。
   3. 人口老龄化加深：
   —— 中国将在2022年进入老龄社会，呈现“未富先老”问题。

国外经验借鉴

1. “罗斯福新政”：
   —— 政府直接干预市场，通过扩大财政支出、以工代赈、行业规范等手段稳定经济。
2. “安倍经济学”：
   —— 通过货币宽松、财政扩张和结构性改革组合拳应对滞胀，但第三支箭“结构性改革”作用较弱。

中国新增长逻辑的政策特征

1. 货币政策与财政政策协同：
   —— 央行结存利润上缴、结构性货币政策工具（如再贷款、专项再贷款）用于支持重点领域。
   2. 政府主导信贷资源投向：
   —— 通过信贷工作座谈会、政策性文件、考核权重调整等方式，引导银行资金流向低碳、科技、基建等领域。
2. 金融支持实体经济与降低融资成本：
   —— 通过LPR政策指导、银行调降存款利率降低负债成本。
3. 基础设施投资通过政策性金融工具：
   —— 国开行、农发行、进出口行设立金融工具，为重大项目提供资本金，支持交通、水利、农田等核心领域。

新增长逻辑的未来展望

• 政府宏观调控与市场机制结合，扶持高科技、新型基础设施等新动能。
• 政府主导金融资源服务实体经济，推动供给侧改革，兼顾社会福利的长期增长。
• 风险：经济复苏不及预期、外需超预期下滑、政策效果未达预期。