三环集团（300408）证券研究报告总结
核心内容
本报告对三环集团（300408）进行了深入分析，认为其具备良好的发展潜力，并对未来发展持积极态度。公司发布了第二期限制性股票激励计划，旨在绑定核心人才，增强企业竞争力。
主要观点
- 股票激励计划：公司拟向723名激励对象授予1600万股限制性股票，占股本总额的0.93%，授予价格为11.15元/股。该计划覆盖范围广，解锁条件较低，有助于稳定人才团队。
- 业绩表现：2017年公司预计实现净利润1104百万元，同比增长4.2%；2018年预计增长55.1%，2019年预计增长39.8%。公司预计未来三年EPS分别为0.64、0.99、1.38元，对应PE分别为35、23、16倍。
- 业务发展：陶瓷插芯业务受益于5G光通信建设，预计2018年起迎来新一轮增长；陶瓷背板业务在小米的带动下，有望吸引更多品牌合作。
- 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长可期，具备较强竞争优势。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
2888 |
3193 |
4896 |
6792 |
| 营业收入增长率 |
16.0% |
10.6% |
53.3% |
38.7% |
| 净利润（百万元） |
1059 |
1104 |
1711 |
2393 |
| 净利润增长率 |
21.2% |
4.2% |
55.1% |
39.8% |
| 毛利率 |
47.9% |
47.3% |
49.1% |
50.0% |
| 净利率 |
36.7% |
34.6% |
35.0% |
35.2% |
| ROE |
20.7% |
18.6% |
23.4% |
26.0% |
| 每股收益（元） |
0.61 |
0.64 |
0.99 |
1.38 |
| 每股经营现金流（元） |
0.55 |
0.47 |
0.59 |
0.82 |
| 每股净资产（元） |
2.96 |
3.44 |
4.24 |
5.33 |
资产负债表
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产（百万元） |
4559 |
5012 |
6619 |
8561 |
| 非流动资产（百万元） |
1325 |
1491 |
1548 |
1597 |
| 资产总计（百万元） |
5883 |
6503 |
8167 |
10159 |
| 流动负债（百万元） |
448 |
526 |
619 |
757 |
| 非流动负债（百万元） |
291 |
0 |
188 |
160 |
| 负债合计（百万元） |
740 |
526 |
807 |
917 |
| 股东权益合计（百万元） |
5144 |
5977 |
7359 |
9242 |
现金流量表
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 净利润（百万元） |
1059 |
1104 |
1711 |
2393 |
| 折旧和摊销（百万元） |
129 |
115 |
133 |
153 |
| 营业活动现金流（百万元） |
948 |
806 |
1014 |
1417 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-472 |
-121 |
-109 |
-116 |
| 融资活动现金流（百万元） |
-286 |
-280 |
-320 |
-495 |
| 现金净变动（百万元） |
194 |
405 |
586 |
807 |
财务比率
| 比率 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产负债率（%） |
12.6% |
8.1% |
9.9% |
9.0% |
| 流动比率 |
10.17 |
9.53 |
10.69 |
11.31 |
| 速动比率 |
9.27 |
8.89 |
9.88 |
10.42 |
| 资产周转率（%） |
53.1% |
51.6% |
66.7% |
74.1% |
| 应收账款周转率（%） |
327.3% |
335.7% |
403.5% |
387.4% |
| PE（倍） |
36.7 |
35.2 |
22.7 |
16.2 |
| PB（倍） |
7.6 |
6.5 |
5.3 |
4.2 |
风险提示
- 陶瓷机壳应用低于预期
- 产能扩张不及预期
- 光通信建设趋缓
投资建议
- 维持“增持”评级
- 公司具备较强的技术和人才优势，未来增长可期
- 陶瓷机壳业务有望在2018年实现爆发式增长
其他信息
- 分析师：刘亮（liuliang@xyzq.com.cn）
- 研究助理：廖伟吉、卜忠林
- 联系方式：详见文档中提供的销售经理联系方式
