20251231-银河期货-铝系品种年度报告_铝价存趋势格局_氧化铝寻底路漫漫_39页_13mb

铝系品种年度报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕2025年铝市场回顾、2026-2030年全球电解铝供应展望、铝消费趋势、再生铸造铝合金供需、废铝原料市场及氧化铝市场情况，分析了铝价走势、市场策略及未来趋势。

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一、铝市场回顾与展望

【行情回顾】

• 电解铝：2025年铝价呈现震荡上行格局，沪铝主力价格最低19000元，最高22980元，年度涨幅为13.8%。全球“去美元化”交易和国内政策影响推动铝价上涨，海外关税政策和国内产能调整是主要驱动因素。
• 铝合金：2025年铝合金价格波动与铝价高度相关，但由于铝价上涨，现货跟涨乏力，四季度价差未能有效收敛。
• 氧化铝：国内外供需转为过剩，价格共振下跌，产业链向矿端要利润带动矿价下跌，氧化铝以成本定价为主，存在反弹沽空机会。

【市场展望】

• 电解铝：全球供给端弹性极低，供需缺口叠加低库存，推动铝价重心上移，有望冲击前高。金融属性对铝价驱动强于商品属性。
• 铝合金：供需格局维持窄幅过剩，低开工率与低利润仍可预见，期货市场蓄水池功能预计扩大需求，但需警惕基差及跨品种价差波动。
• 氧化铝：铝土矿及氧化铝维持过剩格局，成本定价主导价格走势，但需警惕政策风险及国内外供需动态平衡带来的价格弹性。

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二、2026-2030年全球电解铝供应展望

（一）国内电解铝产能

• 2025年底建成产能4524.2万吨，同比增加14万吨，运行产能4450万吨，同比增加63.6万吨。
• 2026年产能净增61万吨，产量预计增加75万吨至4524万吨，增速1.7%。
• 2027年产能净增微乎其微，产量预计增加25万吨至4550万吨，增速0.57%。
• 2025-2027年国内电解铝供给端弹性显著下降，利润对产能增量无法有效传导。

（二）海外电解铝产能

• 2026年海外电解铝产能净增82万吨，其中印尼占比72%。
• 2027年海外产能净增165万吨，印尼及沙特阿拉伯为主要新增地区。
• 2028-2029年全球电解铝产量增速骤降至不足1%，2030年才有望改善。

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三、铝消费趋势与亮点

（一）铝加工产品出口

• 2025年出口量预计1020万吨，同比减少26.75万吨，增速-2.55%。
• 铝材出口量下降近75万吨，铝制品及铝轮毂出口量有所增长。
• 2026年出口量预计转为正增长，增加40万吨至1060万吨，增速4%。

（二）铝内需折算

• 2025年铝内需同比增加5.24%，增速较2024年提高2.3个百分点。
• 上半年内需增长显著，下半年增速趋于平稳。
• 交通运输板块稳定增长，为铝消费提供支撑，传统地产拖累逐渐企稳。

（三）能源转型与轻量化应用

• 新能源电力市场化改革推动储能需求增长，预计带来48万吨用铝增量。
• 铝在轻量化应用中的渗透率及单耗提高，对铝需求增量有带动作用。
• 铝杆需求因行业竞争加剧，加工费可能下降，需谨慎评估其对铝消费的影响。

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四、铝的确定性与不确定性

• 全球铝供需矛盾持续积累，供给刚性渐强，供需缺口叠加低库存，推动铝价波动。
• 海外电解铝厂事故频发，影响供给端弹性，提升价格波动率。
• 欧盟碳边境调节机制（CBAM）及贸易壁垒政策增加交易成本，影响全球供需格局。
• 铝价走势受宏观与基本面双重影响，金融属性权重高于商品属性。

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五、供需平衡与库存预期

• 2026-2027年全球铝供需缺口预计为57万吨及33万吨。
• 海外铝库存偏低，LME新规可能抑制挤仓风险，推动铝价稳健上涨。
• 国内铝锭进口量预计维持稳定，但铝水就地转化率提升，导致铝锭产量下降。
• 淡季需关注铝锭社会库存及基差波动，旺季关注月差back扩大机会。

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六、宏观与基本面共同影响铝价

• 铝作为全球化品种，价格受商品属性（供需）及金融属性（宏观）共同影响。
• 2026年全球去美元化交易持续，美联储仍处于降息周期，国内“十五五”开局，关注金融与商品共振。
• 电解铝冶炼利润有望超过50%，符合资源品低弹性供给特征。

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七、再生铸造铝合金市场分析

（一）再生铝合金供需

• 2025年再生铝合金总建成产能1867万吨，产量732万吨，同比增长1.7%。
• 供应增速受限于原料短缺及政策影响，2026年新增产能约100万吨，进口量小幅回升。
• 需求增速5%，主要受汽车及摩托车产量增长驱动，但新能源车用铝比例仍低于传统燃油车。

（二）废铝原料市场

• 全球废铝交易量稳步增长，欧盟为最大市场，2024年交易量达350-360万吨。
• 印度及东南亚地区废铝进口量增长迅速，2024年印度进口173万吨，东南亚进口137万吨。
• 我国废铝进口受政策限制，2025年预计进口192万吨，2026年进口受限加剧。

（三）再生铝合金价格及价差

• 废铝成本占再生铝合金生产成本的90%，价格波动与铝价高度相关。
• 2025年铝合金对铝价贴水1000-1500元，一季度升水500-800元，四季度波动区间较大。
• 2026年再生铝合金价格或随铝价运行，但跨品种价差季节性表现或不如往年。

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八、氧化铝市场分析

（一）2025年市场回顾

• 氧化铝价格自4416元下跌至2666元，累计跌幅38.79%。
• 价格下跌主要因海外产能复产及国内新投产能投产，结构性短缺改善。
• 5月因铝土矿过剩预期，价格冲高回落。

（二）氧化铝供应展望

• 2026年海外电解铝产能净增82万吨，国内铝土矿增量显著，预计价格持续下探。
• 氧化铝以成本定价为主，存在反弹沽空机会，但需警惕政策风险及供需动态平衡。

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九、策略推荐

1. 单边策略：

   • 铝价有望趋势上涨，逢回调看多。
   • 铸造铝合金价格随铝价波动，关注淡季贴水及仓单到期前的基差机会。
   • 氧化铝维持反弹沽空思路，但需关注减产与政策预期带来的价格弹性。

2. 套利策略：

   • 关注库存低位月差back扩大及淡季结束时基差收敛机会。
   • 内外价差存在反复套利机会，铝锭进口亏损在-800至-3000元区间。
   • 铝合金对铝价贴水100-1400元区间存在套利机会。
   • 氧化铝仓单偏低及到期前存在基差交易机会。

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十、风险提示

• 政策因素扰动：国内外政策变化可能影响供需格局及价格走势。
• 贸易壁垒：关税政策对全球供需格局及区域价差产生影响。
• 能源供应：海外能源供应压力可能影响电解铝产能释放及价格波动。

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附注

• 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号。
• 研究员信息：陈婧，电话：010-68569793，邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn，期货从业资格证号：F03107034，投资咨询资格证号：Z0018401。
• 免责声明：本报告仅提供参考，不构成投资建议。