2025-06-13-花旗集团-阿尔帕加塔斯（ALPA4）_阿尔帕加塔斯（ALPA4.SA）_与伊士曼的新分销协议证实了对ALPA的短期上行观点_12页_334kb

分析总结：Alpargatas与东曼集团新分销协议

摩根大通观点

✅ 评级：Buy
✅ 目标价：R$11.00（较当前价R$9.03上涨5.5%）

核心内容

1. 协议内容
   ALPARGATAS（ALPA4.SA）与东曼集团子公司Eastman Outdoor签订独家分销协议，负责Havaianas品牌在美加市场的品牌推广，物流、销售和后台运营。
2. 短期影响
   • 协议可推动当前亏损的美加运营改善，预计增加2026年EBITDA约5000万雷亚尔。
   • 实现约7% 盈利提升，目标价支撑21.8%的股价上涨预期，预期总回报达23.6%。
   • 2024年美加市场EBITDA缺口为-1.4亿雷亚尔，此次协议可显著改善成本结构并扩大分销网络。

核心数字

• 目标价：R$11.00
• 预期股价回报：21.8%
• 预期总回报：23.6%
• EBITDA目标增量：+5000万雷亚尔（2026年）
• 当前股价：R$9.03

风险提示

• 国际业务区域动态调整可能影响盈利。
• 美/巴西关税条款潜在风险。

附注

• 分析师：João Pedro Soares
• 发布时间：2025年6月13日

*注：此总结仅摘录核心内容，完整分析涉及财务模型和合规披露（见原报告）。