20250218-德邦证券-文娱用品行业专题_谷子经济_布鲁可-春节见闻_乘风而起_加速渗透进行时_16页_1mb

德邦研究所-文娱用品行业专题：2025年2月18日

投资评级：优于大市（维持）
分析师：易丁依（资格编号：S0120523070004）

目录

1. 春节谷子经济草根观察：高线城市样本表现良好，谷子渗透进行时

1.1 高线城市表现强劲

• 一线城市（以上海为例）：

  • 百联ZX造趣场、静安大悦城等二次元主题商场表现突出，首日销售额近200万元。
  • 2023年底累计客流超2000万人次，区域地标效应显著。

• 新一线/二线城市：

  • 南京、武汉、成都等地通过商圈改造实现谷子经济扩张，武汉潮流盒子·X118表现优于普通商业体。
  • 成都天府国际动漫城国庆期间客流量突破10万人次。

• 三线及以下城市：

  • 济源、包头等城市缺乏独立主题商圈，但局部聚集区表现良好，如涿州新开业潮玩聚集区。
  • 县级市渗透初显，如涿州市10分钟内5人选购布鲁可新品。

1.2 核心发现

• 高线城市：二次元集中商业体＞集中型谷子街区＞个人谷店，二次元氛围与社交属性驱动销售。
• 低线城市：IP重复性问题突出（以奥特曼、小马宝莉为主），差异化不足制约渗透。

2. 布鲁可：三四线城市渗透较为完全，关注县级渗透表现

2.1 渠道分析

• 经销渠道：

  • 2024H1，经销渠道占比91.6%，下沉至三线以下城市。
  • 华北济源、内蒙古包头等地连锁店表现良好，但县级市仍需加强覆盖。

• 县级渗透：

  • 涿州、威县等地10元级低线产品热销，99元盲盒以奥特曼为主，消费能力与品牌心智尚有提升空间。

2.2 关键建议

• 县域市场为增长瓶颈，需通过低价策略與IP innovation加速渗透。
• 高线城市已形成品牌心智，需通过差异化IP吸引低线用户。

3. 投资建议

3.1 上游推荐：具备IP能力的平台型企业

1. 泡泡玛特：
   • 丰富自有IP布局（第五人格等）＋全品类产品＋海外扩张，打开第二增长曲线。
2. 布鲁可：
   • 强授权IP矩阵＋拼接技术差异化＋高性价比，潜力中游标的，重点关注。

3.2 中游潜力：转型传统产品商

• 广博股份、创源股份、晨光股份等需加速向IP赋能文创转型。

3.3 下游推荐：零售商转型

• 名创优品：拥抱兴趣消费，海外扩张＋IP升级驱动增长。
• 爱婴室：万代高达基地建设具备稀缺性。
• 百联股份：估值低＋新增长拐点，看好ZX系列商场表现。

4. 风险提示

1. 行业竞争加剧，终端需求疲软；
2. 经销商管理风险，IP延展不及预期。

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