2007-08-05-投中研究院-ChinaVenture_2007中国光伏企业海外上市研究报_9页_140kb

2007年中国光伏企业海外上市研究报告摘要

1. 中国光伏企业海外上市综述

截至2007年7月31日，中国光伏产业有10家企业实现海外上市，IPO融资总额达19.77亿美元，平均单笔融资1.977亿美元；10家企业的总市值达178.65亿美元，平均每家企业市值17.865亿美元，平均市盈率达49.47。

从行业分布来看，10家上市公司主要集中在光伏产业链的中下游环节（电池片及电池组件），上游环节（硅料、硅片）及下游应用系统环节的企业数量较少。大部分企业依赖进口多晶硅原料，导致整体成本较高、利润空间较小，抗风险能力偏弱。

此外，光伏企业海外上市募集的资金主要用于采购原料和扩充产能，进一步加剧了多晶硅原料的紧缺问题。长期来看，向上游延伸是这些企业必须面对的一大挑战。

2. 中国光伏产业海外上市企业的产业链位置比较

光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统五个环节。

• 产业链上游：涉及企业较少，共5家企业参与硅料和硅片环节，其中4家为硅片企业。
• 产业链中游：共9家企业参与电池片和电池组件环节，包含绝大多数海外上市企业。
• 产业链下游：6家企业涉及应用系统环节。

大多数企业主要依赖进口原料，整体产业呈现出金字塔型的结构，上游环节集中度较低。

3. 中国光伏产业海外上市企业的资本市场表现

3.1 IPO融资金额比较

• 10家海外上市企业IPO融资总额共计19.77亿美元，平均每家企业融资1.977亿美元。
• 江西赛维融资额达4.69亿美元，居首位；江苏CSI融资1.15亿美元，规模最小。

3.2 市值比较

• 10家企业总市值达178.65亿美元，平均每家企业市值17.865亿美元。
• 无锡尚德市值最高，达到60.68亿美元；江西赛维和天威英利位列第二、第三，市值分别为47.75亿美元和22.66亿美元。

从市值表现来看，上游硅料和硅片企业明显更受资本市场青睐，其中嘉尚德（无锡尚德）的高市值得益于其规模效应。

3.3 市盈率比较

• 10家企业平均市盈率达49.47。
• 天合光能以71.64的市盈率位居榜首，江西赛维以68.92紧随其后，两者均以硅片生产为主要业务。

综合看，资本市场对中国光伏产业链上游环节（如硅片）表现出较强的投资热情和估值优势，而中下游环节则相对较弱。