2019-实体经济观察系列报告之五_四个角度带您认识中国经济韧性所在_13页_508kb

中国经济韧性分析总结

核心内容

2017年上半年，中国经济保持韧性，主要得益于四个方面的因素：需求结构变化、产业结构调整、出口改善以及宏观政策协调。这些因素共同支撑了中国经济的稳定增长，为全年经济增长提供了坚实基础。

主要观点

1. 消费驱动成为经济增长主要引擎

• 消费对GDP增速的贡献率持续上升，上半年消费对GDP增长的贡献率达到63.4%，而投资贡献率仅为32.7%。
• 居民消费占比超过政府消费，始终维持在73%以上，是推动消费增长的主体。
• 居民可支配收入名义增速为8.8%，实际增速为7.3%，带动社会消费品零售总额增速持续回升，6月达到11%，为18个月以来最高水平。
• 服务消费增速显著，上半年网购服务消费增速达33.4%，创2015年12月以来新高。
• 消费需求的扩张有效弥补了投资需求回落的缺口。

2. 服务业增速快于制造业，波动性更小

• 服务业对GDP增长的贡献率快速上升至60%左右，而制造业贡献率下降至40%以下。
• 服务业GDP增速波动性明显低于制造业，2012年以来服务业增速标准差仅为0.41%，而制造业为1%。
• 与消费升级相关的行业如信息技术服务、物流业增速显著高于农业和制造业，显示服务业在推动经济韧性方面的重要作用。

3. 出口改善对经济形成边际支撑

• 2015-2016年出口连续负增长，拖累GDP增速。
• 自2016年下半年以来，全球贸易环境改善，我国出口增速回升，上半年出口同比增速达13%，较去年同期回升23个百分点。
• 净出口对GDP的贡献由负转正，上半年贡献率为3.9%，拉动GDP增速0.3个百分点，而2016年上半年净出口贡献率为-10.4%，拖累GDP增速0.7个百分点。
• 下半年出口有望保持良好势头，尤其随着欧元区国家可能采取财政刺激政策，出口对经济的支撑作用将进一步增强。

4. 宏观政策协调缓解金融监管对经济的冲击

• 财政政策积极，上半年财政支出同比增长21%，远高于2012-2016年平均值，显示政策支持力度加大。
• 减税降费措施密集推出，预计全年可为企业减轻负担约1万亿元，显著缓解企业财务成本压力。
• 尽管M2增速下滑至9.4%的历史新低，但非金融部门M2增速回落有限，社融和新增信贷规模显著高于去年同期，显示金融支持实体经济的力度未减。
• 投资资金到位增速由负转正，显示实体经济融资环境有所改善。

关键信息

经济数据对比

政策与措施

• 财政政策：积极财政政策通过加强预算执行管理、加大基建投资力度，有效支撑经济增长。
• 减税降费：2017年上半年国务院推出多项结构性减税降费措施，预计全年减轻企业负担约1万亿元。
• 金融政策：金融去杠杆并未显著抑制实体经济融资，M2增速放缓主要来自金融部门，而非金融部门增长稳定。

展望与政策建议

• 下半年经济基本面保持稳中向好，消费和出口有望维持增长，为全年经济提供支撑。
• 财政支出力度可能有所下降，金融监管的负面影响将进一步显现，但政策空间依然存在。
• 货币政策年内难以有明显调整余地，政策重心仍放在防风险上，重点关注金融乱象、地方政府债务风险和房地产市场等领域的治理与稳定。
• 随着政策的持续发力，经济韧性将进一步巩固。

重要声明

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