20211103-中诚信国际-外资参与债券市场税收优惠延长_国债正式入富_债券收益率延续下行_12页_918kb

信用利差周报总结（2021年10月25日—2021年10月29日）

核心内容概述

本报告为2021年第37期，总第404期，由中诚信国际研究院发布。报告聚焦于中国债券市场近期动态，包括对外开放政策、宏观数据、货币市场操作、信用债一级与二级市场表现及信用风险事件。整体来看，债券市场在政策利好与资金流入的推动下，收益率延续下行趋势，信用利差收窄，但部分行业仍面临融资压力。

主要观点

1. 债券市场对外开放加速

• 税收优惠政策延长：国务院常务会议决定将境外机构投资者投资境内债券市场取得的债券利息收入免征企业所得税和增值税政策的实施期限延长至2025年底，旨在稳定外资预期，吸引更多国际资金进入中国债券市场。
• 国债纳入富时世界国债指数：中国国债被正式纳入富时世界国债指数（WGBI），纳入过程将在36个月内完成，届时中国国债在该指数中的权重将达到5.25%。此举预计将带来约1300-1600亿美元的被动型投资资金。
• 对外开放影响：政策的持续推动有助于丰富投资者结构，提升债市国际认可度，同时推动我国债券市场加强基础设施建设和完善法律制度。

2. 宏观经济数据表现

• 制造业PMI延续下滑：10月制造业PMI为49.20%，连续7个月走低，且连续两个月位于临界点以下，为2020年3月以来的最低点。非制造业PMI为52.40%，较上月下行0.8个百分点。
• 财新制造业PMI回升：财新制造业PMI重回扩张区间，较9月回升0.6个百分点至50.60%，显示部分经济领域仍有复苏迹象。
• 经济指标分化：GDP季度同比增速为4.90%，较二季度明显放缓；CPI同比增速为0.70%，PPI同比增速为10.70%，显示通胀压力有所缓解，但工业成本高企仍对制造业形成压力。

3. 货币市场动态

• 央行加大逆回购投放：上周央行开展10000亿元7天逆回购操作，等量续作央行票据互换和国库现金定存，当周净投放6800亿元，缓解了市场流动性压力。
• 资金价格分化：DR001、DR007在满足跨月需求后分别上行46bp和36bp，而其他月内期限资金价格有所回落，最大幅度达21bp。Shibor 3M和1Y分别上行1.9bp和2.2bp。
• 市场流动性边际转松：央行的流动性支持对债券市场收益率下行起到积极作用。

4. 信用债一级市场表现

• 发行规模增加：上周信用债发行规模为4276.21亿元，较前一周有所上升。
• 行业分布：基础设施投融资行业发行规模最大，达1210亿元；电力生产与供应、交通运输、综合行业发行规模均在300亿元之上。
• 房地产行业融资改善：房地产行业发行规模为107亿元，较前一周增加79.50亿元。
• 净融资情况：一半行业净融资为正，其中电力生产与供应行业净融资额达461.64亿元，领先于其他行业；建筑、煤炭行业存在融资缺口。
• 发行成本波动：AAA级、AA+级平均发行利率多数上行，AA级债券发行利率普遍下行；部分个券因债务负担重，出现发行利率倒挂现象。

5. 信用债二级市场表现

• 交投活跃度下降：上周日均现券交易额为7979亿元，较前一周减少1174亿元。
• 收益率普遍下行：利率债方面，除3年期国债和1年期国开债外，其他品种收益率普遍下行，最大幅度为6bp；信用债收益率全面下行3bp-11bp。
• 信用利差收窄：企业债信用利差全面收窄，最大幅度达11bp；中短期票据信用利差普遍收窄，最大幅度为9bp。
• 评级利差波动较小：企业债和中短期票据各相邻等级间评级利差涨跌互现，但变动幅度均未超过3bp。

关键信息

外资政策与市场影响

• 税收优惠政策延长至2025年底，叠加国债纳入富时指数，有助于吸引更多外资进入中国市场。
• 需关注境外主要经济体货币政策变化及外资跨境流动情况。

信用风险事件

• 20深钜04、20深钜D2：深圳市钜盛华股份有限公司与投资者达成展期协议，展期6个月。
• 16宜华01：宜华企业（集团）有限公司未能按期兑付，构成实质性违约。
• H8东旭02：东旭集团有限公司未按时兑付，构成实质违约。
• 18渤金03、18渤金04：渤海租赁股份有限公司与持有人协商一致，展期2年。
• H6天广01：天广中茂股份有限公司未能按期兑付，构成实质性违约。
• 16景峰01：湖南景峰医药股份有限公司与投资者达成展期协议，并承诺采取多项措施缓解偿债压力。

市场创新与监管动态

• 监管文件发布：2021年10月29日，中国人民银行、银保监会、财政部联合发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，旨在增强金融体系稳定性，防范系统性金融风险。

总结

本报告指出，中国债券市场在政策支持和外资流入的推动下，整体表现稳健，收益率下行趋势明显，信用利差收窄，但部分行业仍面临融资压力。同时，宏观经济数据显示制造业PMI持续低迷，但财新数据有所回升。货币市场流动性边际改善，但资金价格仍存在分化。信用债市场在政策与市场环境的双重影响下，呈现出发行规模上升、收益率下降、信用利差收窄的态势，但信用风险事件频发，需警惕部分企业偿债能力不足的问题。未来，随着外资持续流入，投资者需加强对国际政策和市场流动性的监测。