20260519-万联证券-4月经济数据点评_经济增速放缓_结构分化持续_11页_802kb

经济增速放缓，结构分化持续

核心内容概览

2026年4月，中国经济整体增速放缓，结构分化持续，新经济板块表现强劲，但传统行业受到输入性通胀和地产、基建投资下滑的拖累。预计5月经济增速将温和修复，财政资金和“六张网”建设将继续支撑经济。

主要观点与关键信息

1. 工业生产回落，高技术产业保持旺盛

• 工业增加值：4月当月同比增速由5.7%降至4.1%，环比上涨0.05%，低于市场预期。
• 出口支撑：工业企业出口交货值当月同比由8.7%上行至10.6%，显示出口韧性。
• 高技术产业：4月同比增速由11.7%上行至12.8%，表现出较强增长动力。
• 行业分化：下游高端制造如计算机、通信和其他电子设备制造业增速上行，而运输设备制造业增速显著下滑。
• 原材料加工：黑色、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业增速放缓，受地产和基建施工影响。

2. 投资整体回落，地产跌幅加深

• 固定资产投资：4月累计同比增速为-1.6%，低于市场预期，其中房地产开发投资累计同比降至-13.7%。
• 地产销售：商品房销售面积累计同比由-10.4%上行至-10.2%，销售额由-16.7%上行至-14.6%。
• 基建投资：累计同比增速为4.92%，较一季度有所放缓，但“准财政”资金有望支撑。
• 制造业投资：累计同比增速降至1.2%，高技术产业跌幅相对较小。

3. 消费增速不及预期，服务消费表现好于商品消费

• 社零增速：4月当月同比增速由1.7%回落至0.2%，低于市场预期。
• 消费结构：服务消费表现优于商品消费，网上零售和服务零售占比稳步上升。
• 可选消费：金银珠宝类、文化办公用品类、通讯器材类等可选消费大幅回落。
• 必选消费：烟酒类、粮油食品类等必选消费相对稳定。

4. 失业率回落，农民工就业好转

• 失业率：4月城镇失业率回落至5.2%，农民工失业率由5.7%降至5.0%。
• 就业情况：城镇新增就业人数表现不弱，就业市场逐步改善。

5. 总结与展望

• 新旧动能切换：经济在新旧动能切换中保持稳定，新经济拉动明显。
• 短期扰动消退：预计5月经济增速将温和修复，财政资金和“六张网”建设将发挥稳投资作用。
• 风险提示：地缘政治风险、居民消费偏弱、海外政策变化可能带来不确定性。

关键数据图表摘要

• 图表1：制造业增速放缓，高技术产业上行。
• 图表2：工业企业出口增速持续上行。
• 图表3：化纤、乙烯产量同比回落。
• 图表4：制造业下游增速分化，AI产业链扩张。
• 图表5：制造业上中下游增速对比。
• 图表6：服务业生产、商务活动指数上行。
• 图表7：服务业活动预期指数低位反弹。
• 图表8：房屋新开工、施工增速下滑。
• 图表9：商品房销售小幅回升。
• 图表10：个人按揭贷款资金来源快速回落。
• 图表11：房企拿地同比持续回落。
• 图表12：基建投资回落，水泥产量同比下降。
• 图表13：基建分项增速均有所下行。
• 图表14：出口韧性部分拉动制造业投资增速。
• 图表15：企业融资环境指数逐步回落。
• 图表16：消费增速继续下行。
• 图表17：网上零售和服务占社零比重稳步上行。
• 图表18：消费分项同比增速表现。
• 图表19：失业率季节性回落。
• 图表20：3月城镇新增就业人数表现不弱。

风险提示

• 地缘政治风险超预期。
• 居民购房与消费持续偏弱。
• 海外政策节奏和幅度超预期。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

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