20260523-国信证券-宏观经济周报_放缓中的分化_13页_1mb

报告摘要

宏观经济周报总结：放缓中的分化

核心内容

4月国内GDP同比增速约为 $4.2%$ ，较3月回落0.7个百分点，显示内生动能有所放缓。经济放缓主要由政府支出放缓、房地产投资降速及原材料价格短期急涨三方面因素主导。然而，外需表现强劲，4月出口同比增长 $9.8%$ ，增速较3月扩大10.5个百分点。消费方面，社会消费品零售总额同比增速回落至 $0.2%$ ，接近零增长，但服务消费增速仍在上升，1-4月服务零售额累计同比增长 $5.6%$ 。整体来看，居民消费并未失速，而是商品与服务消费分化加剧。

主要观点

经济放缓因素：政府支出放缓、房地产投资降速及原材料价格短期急涨。
外需表现：出口增长显著，显示外需韧性超预期。
消费结构：商品消费趋稳，服务消费回升，显示消费意愿边际改善。
投资结构：固定资产投资累计同比 $-1.6%$ ，为三个月来首次转负，其中基建投资降幅最大，制造业投资和房地产投资也出现明显下滑。
就业情况：4月失业率回落至 $5.2%$ ，但较去年同期仍高0.1个百分点，就业压力仍存。

关键信息

生产端：4月工业增加值同比增速回落至 $4.1%$ ，但高技术制造业增速逆势上升，显示转型升级加速。服务业生产指数同比回落0.7个百分点至 $4.3%$ ，但信息技术服务业和租赁商务服务业增长较快，显示部分领域景气度回升。
消费端：物流数据超季节性走强，白色家电零售量跌幅收窄，电影票房显著反弹，显示消费复苏迹象。
进出口：亚洲航线运力投放持续强势，中东局势对航运造成扰动，能源运输通道不确定性延续。
财政与货币：财政支出边际回落，但政府支出有望加快。货币市场保持宽松，央行通过短期投放对冲流动性，维持市场稳定。
房地产市场：一线城市二手房价回暖，但整体成交回落，土地市场继续走弱，显示房地产市场分化明显。