> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结：放缓中的分化 ## 核心内容 4月国内GDP同比增速约为 $4.2\%$ ，较3月回落0.7个百分点，显示内生动能有所放缓。经济放缓主要由政府支出放缓、房地产投资降速及原材料价格短期急涨三方面因素主导。然而，外需表现强劲，4月出口同比增长 $9.8\%$ ，增速较3月扩大10.5个百分点。消费方面，社会消费品零售总额同比增速回落至 $0.2\%$ ，接近零增长，但服务消费增速仍在上升，1-4月服务零售额累计同比增长 $5.6\%$ 。整体来看，居民消费并未失速，而是商品与服务消费分化加剧。 ## 主要观点 - **经济放缓因素**：政府支出放缓、房地产投资降速及原材料价格短期急涨。 - **外需表现**：出口增长显著，显示外需韧性超预期。 - **消费结构**：商品消费趋稳，服务消费回升，显示消费意愿边际改善。 - **投资结构**：固定资产投资累计同比 $-1.6\%$ ，为三个月来首次转负，其中基建投资降幅最大，制造业投资和房地产投资也出现明显下滑。 - **就业情况**：4月失业率回落至 $5.2\%$ ，但较去年同期仍高0.1个百分点，就业压力仍存。 ## 关键信息 - **生产端**：4月工业增加值同比增速回落至 $4.1\%$ ，但高技术制造业增速逆势上升，显示转型升级加速。服务业生产指数同比回落0.7个百分点至 $4.3\%$ ，但信息技术服务业和租赁商务服务业增长较快，显示部分领域景气度回升。 - **消费端**：物流数据超季节性走强，白色家电零售量跌幅收窄，电影票房显著反弹，显示消费复苏迹象。 - **进出口**：亚洲航线运力投放持续强势，中东局势对航运造成扰动，能源运输通道不确定性延续。 - **财政与货币**：财政支出边际回落，但政府支出有望加快。货币市场保持宽松，央行通过短期投放对冲流动性，维持市场稳定。 - **房地产市场**：一线城市二手房价回暖，但整体成交回落，土地市场继续走弱，显示房地产市场分化明显。 ## 预期与展望 整体经济增速预计在二季度接近 $4.5\% - 5.0\%$ 的目标区间。随着政府支出加快、房地产销售企稳及中东局势缓和，经济有望企稳回升。然而，海外市场的动荡仍构成潜在风险。 ## 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性。 ## 数据摘要 | 指标 | 值 | |------|----| | 固定资产投资累计同比 | $-1.60\%$ | | 社零总额当月同比 | $0.20\%$ | | 出口当月同比 | $9.80\%$ | | M2 | $8.30\%$ | ## 图表目录 - **图1**：螺纹钢指向房地产投资景气上升 - **图2**：中厚板指向基建投资景气度维稳 - **图3**：冷轧板指向机电产品生产景气走弱 - **图4**：PTA指向纺织服装和包装领域生产景气较弱 - **图5**：市内流动：一线城市地铁 - **图6**：商品消费：物流投递 - **图7**：耐用品消费：白色家电零售量 - **图8**：服务消费：电影票房 - **图9**：中国港口货物吞吐量增速 - **图10**：中国出口集装箱运价指数 - **图11**：中国航线运力投放情况 - **图12**：外贸词条指数与美股波动率指数 - **图13**：广义赤字与财政支出 - **图14**：广义赤字进度 - **图15**：特殊再融资债累计发行 - **图16**：特殊新增专项债发行 - **图17**：DR007与逆回购利率差值指向货币宽松 - **图18**：存单与逆回购利率差值指向货币宽松 - **图19**：OMO存量金额回升，但仍低于两年同期均值 - **图20**：银行间待购回债券余额震荡回落，且低于历史均值 - **图21**：一手房成交 - **图22**：二手房成交 - **图23**：中原报价指数 - **图24**：土地成交数量 ## 相关研究报告 - 《宏观经济周报-央行敲警钟，利率要转向？》 - 《多资产周报-美债突破关键点位》 - 《宏观经济周报-就业优先有望再加力》 - 《多资产周报-汇率突破6.8》 - 《多资产周报-股“抱团”，债“钱多”》 ## 分析师信息 - 李智能：0755-22940456，lizn@guosen.com.cn - 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn - 王奕群：0755-81982462，wangy i qun1@guosen. com. cn - 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn