莱特光电-688150.SH-OLED终端材料国产化先锋-20240406-天风证券-44页_2mb

莱特光电（688150）是国内领先的OLED材料企业，致力于通过技术创新保持竞争优势。公司成立于2010年，目前处于“OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料”一体化生产阶段，其中OLED终端材料占据核心地位，2023年上半年收入占比超80%。公司主要客户为京东方，2018年至2022年收入复合增速25%，净利润增速（转正后）17%，毛利率维持60%左右，净利率持续提升。

OLED技术凭借高响应速度、轻薄柔性等优势，逐步渗透至消费电子领域。截至2023年，OLED在手机和智能手表领域的渗透率已较高，未来将在平板电脑、车载显示、电视等中大尺寸领域进一步扩展，预计到2027年全球OLED消费电子市场渗透率将达109.6%。

公司产品主要为发光层材料中的RedPrime、GreenHost及空穴传输层材料，目前已实现RedPrime稳定量产，GreenHost于2023年量产，其余新品如RedHost、BlueHost在验证中。公司研发投入持续增长，2022年占收入12.76%，研发人员占比28.79%，拥有265项专利，核心技术与京东方深度绑定，2023-2025年营收预测分别为301亿、562亿、866亿元，净利润预测为77亿、195亿、259亿元。

基于可比公司估值，给予公司2024年45倍PE，目标价2,179元，首次评级“增持”。主要风险包括技术迭代不及预期、客户集中度、毛利率下降及存货跌价风险。