石油石化：周期及资源品研究专题系列1-从国际石油公司半年报来看能源发展趋势_13页_1mb

国际石油公司半年报分析：能源发展趋势与投资建议

核心内容概览

2022年上半年，国际石油公司受益于全球油价的显著上涨，经营业绩和现金流均出现明显改善。同时，为应对能源安全和碳中和战略需求，公司开始调整投资方向，增加上游油气投资，并积极拓展清洁能源业务。尽管资本开支纪律性有所松动，但公司仍通过股票回购和分红维持投资者信心。

主要观点与关键信息

1. 经营业绩向好

• 营收与利润大幅增长：2022年上半年七大国际石油公司（Eni、Shell、Total Energies、Chevron、Exxon Mobile、bp、Equinor）合计营收达9102.08亿美元，同比增长64.36%；净利润合计874.25亿美元，同比增长115.91%。剔除bp后，净利润增长达203.24%。
• 自由现金流改善：自由现金流、资本支出、经营现金流同比分别增长104.12%、19.69%和79.11%，其中自由现金流达到历史高点。
• ROACE回升：平均已占用资本回报率（ROACE）在2021年转正后，2022年上半年为28.85%，但因bp调整其在Rosneft的股权投资为0，导致整体ROACE略有下降。

2. 资本开支纪律性边际松动

• 资本开支增长：2022年上半年，7大石油公司资本开支合计449.34亿美元，同比增长32.15%，为2019年以来首次转正，但预计全年难以超越2019年水平。
• 上游投资增加：除bp外，其他公司上游资本开支均同比增长，主要由于俄乌冲突引发的能源安全需求，促使公司加强国内及海外油气资源的开发。
• 油气产量下降：上半年全球油气产量同比下降，主要由于2020-2021年上游投资的滞后效应，以及部分公司如bp因战略调整导致产量下滑。
• 杠杆率上升：资产负债率有所提升，2022年上半年7大公司增加负债1172.56亿美元，高于2021年的666.08亿美元，反映公司为扩大投资而增加债务。

3. 巩固上游核心，向清洁能源外延

• 强化油气资源开发：各大公司积极布局上游项目，如Chevron的哈萨克斯坦扩建、ExxonMobil的巴西油田开发、bp的Mad Dog项目等，部分项目将在2023年投产。
• 拓展清洁能源业务：通过并购方式加快向可再生能源领域布局，2022年7大石油公司共完成对8家新能源/可再生能源相关企业的收购，包括REG、Materialia、Spring Energy等。
• 碳中和战略推进：部分公司如bp提出未来减少40%油气产量的目标，同时加大在天然气、LNG及可再生能源领域的投资。

投资建议

• 关注国内油气资源企业：如中国石油、中国海油，具备上游资源储备和开发能力。
• 油服行业龙头：如中海油服、海油工程，受益于油气开发活动的增加。
• LNG及煤炭相关标的：如广汇能源、新奥股份，受益于能源需求增长及LNG市场扩张。
• 新能源关键材料产能企业：如卫星化学、东方盛虹，具备绿色能源产业链优势。

风险提示

1. 油价波动风险：油价大幅上涨可能推高国内进口成本，同时国内需求低迷可能影响企业利润。
2. 美联储加息与通胀压力：海外通胀高企、加息节奏超预期可能抑制需求，影响公司盈利能力。
3. 供应链不稳定：区域间价差扩大但套利难度增加，可能影响公司盈利能力。
4. 地缘政治风险：俄乌冲突及制裁措施对部分公司如bp的海外业务产生不确定性影响。

行业与市场评级

• 行业评级：标配
• 市场指数评级：看多（未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%）
• 公司股票评级：根据个股表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出等。

结构总结

附注信息

• 分析师简介：张季恺、谢建斌、吴骏燕，具备相关研究背景与经验。
• 免责条款：报告基于公开资料，不构成投资建议，仅作参考。
• 资格说明：东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。
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