国防军工行业点评报告：山东舰服役，凸显我国航母建造比较优势-20191220-世纪证券-10页_652kb

国防军工行业总结

核心内容概述

本报告分析了我国首艘国产航母“山东舰”服役的意义，指出其在航母建造领域的比较优势，并探讨了我国航母数量与战力与国际先进水平的差距，最后提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 山东舰服役，凸显国产化与作战特性

   • 山东舰是首艘完全由我国自主设计、配套、建造的航母，舷号“17”，命名为“山东舰”。
   • 与辽宁舰相比，山东舰具备更强的作战能力，设计更偏向纯航母功能，舰载机数量更多，系统更先进。

2. 航母建造难度高，我国具备明显效率优势

   • 航母是造船业的“皇冠三明珠”之一，建造过程复杂，涉及大量设备与系统集成。
   • 我国航母建造周期显著优于美国、英国、印度。山东舰总耗时73个月，低于美国福特号（92个月）、英国伊丽莎白女王号（101个月）和印度维克兰特号（80个月）。
   • 在开工建造阶段，我国耗时41个月，明显少于美、英、印。
   • 海上试验阶段耗时较长，但并非效率低下，可能是出于安全审慎考虑，具备12个月的提升空间。

3. 我国航母实力仍处于第二梯队

   • 当前我国拥有2艘航母（辽宁舰、山东舰），远低于美国的13艘，且均属常规动力航母，缺乏核动力航母。
   • 舰载机数量上，山东舰为36架，美国为75架，英国为40架，战力差距显著。

4. 提升航母编队作战能力需更多航母

   • 以两艘航母为核心的舰队是发挥航母作战能力的最优解，单艘航母受限于维护周期，难以持续作战。
   • 美国采用双航母特混舰队作为高威胁地区的标准配置，我国尚未进入双作战航母时代，需加快航母数量扩充。

5. 投资建议

   • 建议关注与航母建造相关的上下游企业，包括：
     • 中国重工：航母建造整机厂
     • 中航沈飞：舰载机歼-15生产商
     • 中航光电：航母产业链上游元器件公司
     • 海兰信：海洋导航系统提供商
   • 这些公司具备较强的技术实力与行业地位，有望受益于航母建设需求。

关键信息

行业数据对比

航母建造周期对比

航母战力对比

投资策略

• 推荐公司：

  • 中国重工：航母建造整机厂，市值1206亿元
  • 中航沈飞：舰载机歼-15生产商，市值435亿元
  • 中航光电：航母产业链上游元器件公司，市值422亿元
  • 海兰信：海洋导航系统提供商，市值48亿元

• 盈利预测（2018-2021年）

  公司	EPS（元/股）	PE（倍）
  中国重工	0.03, 0.06, 0.07, 0.07	144.54, 85.15, 78.36, 71.50
  中航沈飞	0.53, 0.64, 0.78, 0.95	52.21, 48.19, 39.58, 32.76
  中航光电	1.21, 1.09, 1.35, 1.66	27.93, 36.17, 29.13, 23.76
  海兰信	0.27, 0.32, 0.39, 0.49	38.51, 38.26, 30.71, 24.76

风险提示

• 航母及航母编队建设低于预期
• 国际局势变化可能影响国防军工发展节奏
• 军工行业受政策与预算影响较大，存在不确定性